9月策略观点：机会仍大于风险-20210906-光大证券-49页_2mb

机会仍大于风险——9月策略观点总结

核心内容

本报告由光大证券分析师张宇生于2021年9月6日发布，主要分析A股市场在2021年8月的表现及9月的投资策略。报告指出，尽管经济数据出现下行压力，但市场机会仍大于风险，盈利增长和政策支持是市场的重要支撑因素。

主要观点

• 盈利增长支撑市场：A股中报显示净利润同比增速为43.5%，剔除基数影响后有所改善，预计下半年盈利增速仍超预期。高PPI对中上游行业盈利形成显著支撑，尤其是有色金属、钢铁、电子、化工、医药生物、汽车等。
• 政策风险并非市场主要担忧：虽然政策是影响市场的因素之一，但海外资金并未趋势性流出港股和A股，北上资金持续流入，政策逐步落地可能缓解市场担忧。
• 市场风格趋于均衡：成长与价值板块的盈利增速差异缩小，风格将更加均衡。建议继续关注新能源及相关的设备、材料行业，同时布局基建产业链。
• 主题投资机会：关注“专精特新”及碳中和带来的资源品机会，如钢铁、电解铝、磷化工等，政策支持下相关行业有望受益。
• 外需仍有支撑：海外经济保持高景气，美国基建法案及财政刺激政策推动需求增长，同时美国居民消费和库存补足为出口提供支撑。

关键信息

1. 中报分析

• 盈利增长：A股上半年净利润增速达43.5%，剔除基数影响后有所改善，全A非金融和全A非金融油增速分别为77.5%和57.0%。
• 板块表现：多数板块盈利复合增速提升，但科创板和创业板略有下行。下游毛利率承压，中上游行业表现较好。
• 盈利预期上调：分析师对A股盈利预期持续上调，显示市场对盈利增长的信心增强。

2. 政策与市场情绪

• 政策影响：政策担忧已反映在资产价格中，但实际政策落地可能缓解市场悲观预期。
• 资金流向：国际中介资金流入港股，北上资金净流入A股，显示海外投资者对政策并不担忧。
• 政策支持：国内政策逐步发力，如专项债发行加速、基建相关投资政策出台，对市场形成支撑。

3. 市场回顾与表现

• 8月市场表现：A股市场分化明显，周期板块表现较好，消费、TMT回调。
• 交易情绪：市场成交额回升，融资余额持续增长，但北上资金波动较大，尤其对食品饮料板块净流出。
• 海外表现：美股因盈利增长继续上涨，美债收益率反弹，显示海外流动性收紧。

4. 风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响市场盈利表现。
• 政策风险蔓延：可能进一步压制市场风险偏好。
• 中美关系波动：对市场情绪和资金流动产生负面影响。

市场观点总结

• 机会大于风险：盈利增长、政策支持和流动性宽松为市场提供支撑。
• 风格均衡：成长与价值板块均有机会，建议关注新能源、基建相关行业。
• 主题投资：关注“专精特新”及碳中和带来的资源品机会。

行业配置建议

• 配置主线一：成长板块：推荐新能源及相关的设备、材料行业，科技行业也有反弹机会。
• 配置主线二：基建相关行业：如机械、化工、有色、建材、建筑等，受益于政策支持和需求提升。
• 主题投资：关注“专精特新”和碳中和带来的资源品机会。

政策与经济背景

• 海外政策：美国通过3.5万亿美元预算决议，推动基建、新能源、医疗等领域投资，进一步提升外需。
• 国内政策：专项债发行加速，支持基建和制造业发展，推动经济阶段性超预期增长。
• 经济数据：国内PMI持续回落，但建筑业保持高景气，显示基建对经济的支撑作用。

总结

整体来看，尽管经济存在下行压力，但盈利增长、政策支持及海外需求仍为市场提供支撑。A股市场机会大于风险，建议投资者关注成长和基建相关行业，同时留意“专精特新”和碳中和带来的主题投资机会。风险方面需警惕经济增长不及预期、政策风险蔓延及中美关系波动。