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机会仍大于风险——9月策略观点总结

核心观点

• 中报的超预期可以延续：A股中报保持高增长，上半年全部A股净利润增速达43.5%，剔除基数影响后，整体盈利表现有所改善。预计下半年盈利增速仍能超预期，尤其是高PPI对中上游行业盈利形成显著支撑，且自下而上的盈利预期上调。

• 政策担忧并非市场主因：虽然政策成为市场关注焦点，但海外资金并未趋势性流出港股，北上资金持续买入，表明市场对政策的担忧已部分释放，未来政策落地或缓解市场情绪。

• 值得关注的行业：多数板块盈利增速改善，尤其是中上游行业如有色金属、钢铁、电子、化工、医药生物、汽车等。结合毛利率和盈利稳定性，食品饮料、电子、传媒等行业更值得长期关注。

• 市场观点：机会仍大于风险：盈利增长是市场的重要支撑，流动性边际宽松也有助于市场表现。市场风格可能趋于均衡，成长与价值板块均有配置机会。

市场回顾

• 8月市场表现分化：业绩为主线，A股周期板块表现较好，而消费和TMT板块回调。美国经济保持高景气度，海外资金持续流入港股，市场情绪有所回暖。

• A股交易情绪回暖：8月A股成交额回升，中证500、创业板指等中小市值板块表现突出，融资余额持续上升，市场整体流动性略宽松。

• 北上资金波动显著：8月北上资金净流入269亿元，但波动幅度加大，其中电气设备、电子等行业净流入较多，而食品饮料板块净流出显著。

市场跟踪

• 基本面承压，流动性略松：国内PMI回落，显示经济存在压力，但建筑业PMI保持高位。国内利率小幅上行，但流动性整体平稳。

• 出口仍具支撑：尽管经济下行压力加大，但出口数据保持强劲，韩国出口增速上行，BDI指数持续走高，表明海外需求仍具支撑。

• 政策逐步发力：中央及地方政府开始加强基建投资支持，专项债发行加速，带动建筑业景气度上行，政策对经济的支持力度增强。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响A股盈利表现，进而压制市场情绪。

• 中美关系波动：可能对市场风险偏好造成压制，影响外资流入。

• 政策风险蔓延：若政策进一步收紧，可能导致市场风险偏好下降。

关键行业与主题机会

• 成长板块：继续关注新能源及相关设备、材料行业，科技行业或迎来反弹机会。

• 基建相关行业：机械、化工、有色、建材、建筑等板块有望受益于政策支持，成为配置主线。

• “专精特新”主题：政策积极扶持，相关A股公司值得关注，尤其是制造业“补短板”“锻长板”“填空白”领域。

• 碳中和与资源品机会：限产政策推动部分资源品价格上涨，钢铁、电解铝、磷化工等具备持续涨价趋势。

外部环境分析

• 海外经济保持高景气：尽管德尔塔病毒传播，但欧美及新兴市场PMI仍高于荣枯线，经济复苏持续。

• 美国刺激政策：3.5万亿美元预算决议涵盖基建、新能源、医疗、教育等多领域，推动美国总需求扩张。

• 美国居民消费恢复：居民消费信心指数仍有提升空间，且耐用品消费增速较高，对国内出口形成支撑。

• 海外流动性边际宽松：美债收益率反弹，但整体仍处于低位，欧洲、日本等主要经济体利率也小幅上行。

总结

综上所述，尽管经济存在下行压力，但A股中报业绩表现强劲，盈利增长仍具备支撑力，且政策逐步落地可能缓解市场担忧。市场风格将趋于均衡，成长与价值板块均有配置机会，尤其是新能源、基建、专精特新及资源品行业。同时，海外经济保持高景气，出口和外需仍有支撑，但需警惕中美关系波动和政策风险。整体来看，市场机会仍大于风险，建议投资者关注上述主线和主题，把握下半年投资窗口。