2021年四季度A股市场策略展望：盈利分化，风格扩散-20210906-东北证券-33页_1mb

证券研究报告总结：2021年四季度A股市场策略展望

核心内容

2021年四季度A股市场预计将延续震荡格局，风格进一步扩散。盈利筑顶后进入回落周期的第一阶段，市场关注盈利分化和行业风格，同时面临国内外流动性波动的不确定性。

主要观点

• 盈利分化主导市场：盈利回落周期下，市场将出现结构性分化，盈利优势行业成为关键。
• 行业风格判断：盈利回落第一阶段的核心在于判别优势行业风格，重点包括产业周期向上的科技制造行业和盈利周期中后周期的消费及基建相关行业。
• 市场趋势：四季度市场整体趋势为震荡，盈利增速逐步下行，估值分化加剧，中小盘估值占优。
• 资金面：宏观流动性偏紧，外资可能流出，新发基金和IPO规模对资金面影响有限。
• 风险偏好：中美关系、全球流动性变动及国内信用风险是影响市场风险偏好的核心因素。
• 行业配置：推荐大众消费、新能源、军工、半导体、周期等板块，同时关注乡村振兴、新基建及国企改革等主题。

关键信息

盈利回落的三阶段

1. 第一阶段：盈利从筑顶到回落，重点在行业风格判断。
2. 第二阶段：盈利快速下行，重在控制仓位。
3. 第三阶段：盈利企稳筑底，重在把握市场节奏。

盈利回落第一阶段的两个思路

1. 产业周期上行：新能源、半导体等科技制造行业正处向上周期。
2. 盈利后周期行业：大众消费及新基建行业因政策支持和需求复苏而表现较好。

四季度市场趋势

• 盈利测算：预计Q3盈利同比增长约29.6%，全年约23.4%。
• 资金面：宏观流动性中性偏紧，外资可能流出，IPO和解禁规模较大。
• 估值与情绪：中小盘估值占优，个股位置偏高，风险偏好受中美关系和信用风险影响。

四季度行业配置建议

• 自上而下：关注大众消费、新能源、军工、半导体、周期等行业。
• 自下而上：挑选估值消化程度高且景气有望延续的行业，如酒店、光伏、半导体、机械、有色、化工等。

主题推荐

• 乡村振兴：土地流转和农村基建。
• 新基建：IDC、物联网、充电桩等。
• 国企改革：关注国改新试点名单，低估值国企可能有超额收益。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复、政策出台不及预期

行业分析师看好程度与动态估值变化

• 重点推荐：酒店、光伏、半导体设计、机床、零部件、3D打印、锂、稀土、化工新材料等。
• 逻辑：行业分析师看好程度与估值变化结合，选择估值消化程度高且景气度持续的子行业。

历史数据与政策背景

• 历史“吃饭行情”：主要由盈利上行或回落期的行业优势主导。
• 科技制造支持政策：如“专精特新”、注册制、科创板、北交所等。
• 新基建政策：专项债加快发行，推动IDC、物联网、充电桩等发展。
• 国企改革：混改推进或实施公告后短期多有超额收益。

图表与数据

• 盈利与流动性主导市场：图1、图2、图3。
• 盈利回落阶段：图4、图5、图6、图7、图8、图9、图10。
• 四季度市场趋势：图11、图12、图13、图14、图15、图16、图17、图18。
• 行业配置：图19、图20、图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28。
• 主题推荐：图29、图30、图31、图32、图33、图34、图35、图36、图37、图38、图39、图40。

表格数据

• 盈利回落三个阶段的估值变化：表1。
• 盈利回落第一阶段超额收益：表2。
• 美联储近期重要会议表态：表3。
• 历史延续到四季度的行情：表4。
• 中国支持科技创新重要政策：表5。
• 日本科技转型政策：表6。
• 韩国科技转型政策：表7。
• 行业分析师看好的行业：表8。
• 行业分析师看好程度和动态估值变化：表9。

总结

四季度市场将以盈利回落和行业风格扩散为主线，重点关注科技制造、大众消费和新基建等板块。同时，需警惕中美关系、全球流动性变动和国内信用风险对市场的影响。行业配置应结合盈利分化和估值变化，选择具备景气度和估值消化能力的行业。