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锌市场分析总结（2023/03/14）

核心观点

锌价当前面临上方压力与下方支撑并存的局面，短期内或在区间下沿震荡。策略上，推荐跨期正套，单边做多风险较大且上方想象空间有限，建议暂时观望。

市场基本面分析

供应端

• 国内供应偏强：3月锌锭产量预计达55.34万吨，4月产量或维持在55万吨左右，国内炼厂仍有超产计划。
• 海外供应预期增强：欧洲主要冶炼厂利润健康，存在新增复产的可能；意大利Portovesme炼厂因成本高暂无复产意向，但法国Auby炼厂已宣布复产。
• 加工费持续下调：国产TC周环比下降150元/金属吨至5300元/金属吨，进口TC周环比下降10美元/干吨至230美元/干吨，平均冶炼利润降至约1175元/吨。

库存情况

• 国内库存：周度七地社会库存环比减少0.63万吨至17.86万吨，保税区库存维持在0.20万吨，库存水平处于近四年季节性均值的60%左右，显示低库存支撑。
• LME库存：周度LME锌库存环比增加0.33万吨至3.85万吨，主要来自新加坡仓库，库存仍处于近五年均值以下，显示全球显性库存低位。

需求端分析

内需预期

• 镀锌板块：镀锌板企业周度产能利用率继续上升至64.39%，镀锌结构件企业开工率上升至77.08%，显示内需强预期仍在验证。
• 氧化锌板块：开工率回升至约63.6%，成品库存下降，订单情况尚可，需求预期偏乐观。
• 压铸锌合金板块：开工率环比下降3.35%至56.14%，但原料及成品库存有所恢复，整体需求偏弱。

价格结构与市场情绪

价格结构

• 内盘转为back结构：沪锌主力合约周跌幅1.76%，LME锌0-3升水环比下降至17.75美元/吨，远月3-15升水环比下降至74美元/吨。
• 沪伦比值修复：沪伦比值修复至7.8附近，进口亏损环比缩小至1928元/吨，出口亏损略有扩大至229元/吨。

现货升贴水

• 上海对04合约贴水5元/吨-升水5元/吨；
• 广东对04合约升水10-15元/吨；
• 天津对04合约贴水80-60元/吨。

市场驱动因素

上方压力

• 宏观风险上升：SVB破产事件引发市场对联储3月加息节奏放缓的预期，风险偏好下降。
• 供应偏强：国内及海外供应均存在增强预期，对锌价形成上行压制。

下方支撑

• 低库存支撑：全球显性库存仍处于低位，对价格形成支撑作用。
• 下游备库积极：镀锌及氧化锌部分厂家订单环比好转，下游企业在23000元/吨左右积极备库，显示需求支撑。

操作建议

• 套利策略：推荐跨期正套，因市场结构显示近端需求较好，远端仍存过剩预期，结构有望走阔。
• 单边策略：当前做多风险较大，上方空间有限，建议暂时观望。

总结

锌市场在供应偏强与低库存支撑之间震荡，短期内价格或在区间下沿运行。内需预期偏乐观，但实际兑现仍需观察；海外宏观风险上升，对市场情绪形成压制。建议投资者关注跨期正套机会，单边操作需谨慎，等待进一步信号。