20230203-金源期货-锌月报_锌价高位震荡_等待需求验证_21页_1mb

报告摘要

锌价高位震荡，等待需求验证

核心内容

2023年2月3日，锌市场整体呈现高位震荡格局，市场关注点主要集中在供需恢复节奏的差异上。沪锌与伦锌均出现震荡走势，其中沪锌预计在23500-25300元/吨区间运行，伦锌预计在3230-3630美元/吨区间运行。宏观面与基本面共同影响锌价走势，市场对国内经济修复信心增强，但下游需求尚未完全启动，库存季节性增加对锌价形成一定压力。

主要观点与关键信息

宏观面分析

美国方面：
- 通胀回落至6.5%，为2021年10月以来最低，核心CPI同比增5.7%，环比转负增长。
- 美联储放缓加息，将利率目标区间上调至4.50%-4.75%，符合市场预期。
- 鲍威尔偏鸽言论强化市场对降息预期，美元指数震荡偏弱，对金属价格压力放缓。
- 1月ISM制造业指数降至47.4，为连续第三个月萎缩，经济下行压力显著。
欧元区方面：
- 调和CPI初值同比降至8.5%，连续三个月下滑，通胀拐头。
- 欧央行宣布加息50个基点，但表态偏鸽，显示货币政策逐步转向。
- 欧洲能源价格回落，天然气及电价均出现大幅下跌，为冶炼厂利润修复提供支撑。
- 1月制造业PMI回升至48.5，服务业PMI突破荣枯线，显示经济逐步复苏。
国内方面：
- 春节假期出行及消费显著改善，全国发送旅客同比增长53%，国内旅游出游达3.08亿人次。
- 1月官方PMI升至50.1%，非制造业及综合PMI均回升，经济信心增强。
- 疫情管控全面放开，政策端积极，房地产及基建相关数据逐步改善。

供应端分析

全球锌矿供应：
- 2022年1-11月全球锌矿产量1141.6万吨，同比减少2.1%。
- 预计2023年全球锌矿产量将增加2.7%，海外增量约25万吨，国内新增产能8.2万吨。
国内锌矿供应：
- 2022年12月国内锌矿产量29.21万吨，全年产量同比减少9.13%。
- 锌矿进口量维持高位，2022年12月进口41.5万实物吨，全年累计进口413.48万实物吨。
- 国内加工费维持高位，国产矿加工费在4800-5400元/金属吨，进口矿加工费在250-280美元/干吨。
全球精炼锌供应：
- 2022年1-11月全球精炼锌产量1220.4万吨，同比减少3.62%。
- 欧洲地区减产约18-20万吨，但能源价格回落后冶炼厂利润修复，复产预期增强。
国内精炼锌供应：
- 2022年12月国内精炼锌产量52.58万吨，同比增加1.25万吨。
- 2023年1月国内产量预计50.46万吨，环比减少2.11万吨。
- 炼厂利润维持在1700-2200元/吨，处于近年相对高位，但进口矿利润压缩至平衡附近。

需求端分析

全球需求：
- 2022年1-11月全球精炼锌消费量1243.2万吨，同比减少3.07%。
- 需求疲弱，主要受欧美加息、高利率抑制购房需求、疫情对供应链影响等影响。
国内需求：
- 2022年全年地产投资同比下降10%，施工及竣工面积均出现改善。
- 基建投资维持高位，全年增速达9.4%，12月增速达14.3%。
- 汽车板块受消费提前透支影响，一季度或偏弱，但中长期有望稳中有增。
- 家电板块随地产修复而改善，但总体以刚需为主，改善预期不强。

库存情况

海外库存：
- LME库存延续去库趋势，1月库存降至17250吨，为近二十年低位。
- 伦锌存在挤仓基础，注销仓单占比维持在48%左右。
国内库存：
- 上期所库存低位回升，1月20日库存增至44248吨，对锌价支撑减弱。
- 社会库存季节性累库，1月31日报收15.79万吨，月度增加10.32万吨。
- 保税区库存维持在0.2万吨，处于近年低位。

后市展望

整体判断：
- 海外未有超预期变化，市场焦点仍在国内。
- 供需两端恢复节奏差异明显，重点关注库存拐点。
- 在需求证伪前，锌价难改震荡走势。
预测区间：
- 沪锌：23500-25300元/吨
- 伦锌：3230-3630美元/吨
策略建议：
- 区间波段操作
- 风险因素：情绪转向风险、需求恢复不及预期

投资咨询信息

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