20220426-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-扣非利润大幅增长_收入稳步成长规模效应持续体现_3页_251kb

中兴通讯（000063）2022年一季报及投资分析总结

核心内容概述

中兴通讯在2022年第一季度实现了显著的财务增长，尤其是扣非净利润同比增长117.13%，创历史新高。公司整体收入和毛利绝对额均稳步提升，毛利率同比改善，费用率下降，显示出良好的成本控制能力和规模效应。此外，公司在全球数字经济建设中扮演重要角色，业务拓展和创新布局持续推动其成长。

主要观点

• 收入增长：2022年一季度实现营业收入279.30亿元，同比增长6.43%。三大业务板块（运营商网络、政企、消费者）及国内外市场均实现正增长。
• 消费者业务表现突出：海外消费者业务营收同比增长近30%，成为公司增长的重要驱动力。
• 第二曲线布局成效显著：公司积极拓展服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等新业务，其中服务器及存储在重要集采项目中获得较好份额，为业绩增长提供支撑。
• 毛利率提升：2022年一季度毛利率达到37.78%，同比提升2.34个百分点，毛利绝对额为105.52亿元，同比增长13.5%。
• 费用控制优化：整体费用率为29.3%，同比下降1.1个百分点，费用偏刚性，规模效应持续显现。
• 市场与合规改善：美国司法部对公司的监察缓行期结束，监察官任期于2022年3月22日结束，公司持续加强合规建设，市场担忧逐步缓解。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为90亿元、110亿元、128亿元，对应市盈率分别为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务预测摘要

营业利润与费用

• 营业利润：2022年一季度营业利润为11,456.68亿元，同比增长32.05%。
• 费用率：2022年一季度费用率为29.3%，同比下降1.1个百分点，费用绝对值同比增加1.93亿元。

市场与业务展望

• 全球数字经济：公司通过创新ICT技术和拓展渠道与生态伙伴，有望在2022年第二季度及全年受益于全球数字经济的发展。
• 第二增长曲线：政企业务和消费者业务收入快速增长，未来有望进一步释放规模效应。
• 业务布局：公司持续优化成本结构，缓解原材料成本压力，各业务毛利率有望稳步提升。

风险提示

• 运营商资本开支低于预期
• 全球疫情发展超预期
• 新业务进展慢于预期
• 国际政治因素风险

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：21.79元
• 未来盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为90亿元、110亿元、128亿元，对应市盈率分别为11倍、9倍、8倍，显示公司估值逐步下降，成长性强劲。

总结

中兴通讯在2022年一季度展现出强劲的财务表现，扣非净利润大幅增长，毛利率和毛利绝对额均显著提升。公司通过多业务板块的协同发展和新业务布局，增强了其在全球数字经济中的竞争力。尽管存在一定的市场风险，但公司持续优化成本结构和加强合规建设，展现出良好的增长潜力和投资价值。