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中兴通讯 (000063.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中兴通讯近期发布2022年三季报，显示出公司经营稳健向好，新业务加速发展，整体业绩略超预期。公司当前市场价格为22.16元人民币，总股本为47.36亿股，已上市流通A股为38.95亿股，流通港股为7.56亿股，总市值为1,049.52亿元人民币。年内股价最高为34.13元，最低为20.52元。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度，公司主营收入达925.6亿元，同比增长10.4%；归母净利润为68.2亿元，同比增长16.5%；扣非净利润增长55.3%，显示出强劲的盈利能力。
• 营收与利润增长：公司营收连续增长，2022E预计为132亿元，2023E为146.7亿元，2024E为163.3亿元，年均增长率稳定在11%以上。归母净利润同样呈现上升趋势，预计2022E为92.75亿元，2023E为116.18亿元，2024E为137.15亿元。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022E研发费用为184.8亿元，营收占比14.0%，显示其对关键技术的重视，有助于提升产品竞争力。
• 盈利能力提升：公司毛利率持续提升，2022E毛利率为35.7%，2023E预计为36.0%，2024E为36.1%。ROE（归属母公司）从2020年的9.88%提升至2024E的16.91%。
• 新业务拓展：公司第二曲线业务（如数字能源、汽车电子等）增长显著，收入同比增长近40%，成为新的增长点。
• 市场估值：P/E（市盈率）从2020年的36.31下降至2024E的8.47，P/B（市净率）从2020年的3.59下降至2024E的1.43，表明市场对公司估值逐步上行。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年1014.51亿元，2021年1145.22亿元，预计2022年1320亿元，2023年1467亿元，2024年1633亿元。
• 归母净利润：2020年42.76亿元，2021年68.13亿元，预计2022年92.75亿元，2023年116.18亿元，2024年137.15亿元。
• 每股收益：2020年0.927元，2021年1.440元，预计2022年1.958元，2023年2.453元，2024年2.896元。
• 每股经营性现金流净额：2020年1.81元，2021年3.06元，预计2022年2.99元，2023年3.75元，2024年4.35元。
• ROE：2020年9.88%，2021年13.23%，预计2022年15.63%，2023年16.77%，2024年16.91%。

经营分析

• 业务增长：运营商、政企和消费者业务均实现同比增长，其中运营商业务因全球市场份额提升而增长更快。
• 研发投入：研发投入占比提升，2021年为16.4%，2022E为14.0%，2023E为13.6%，2024E为13.4%，显示公司对技术发展的持续投入。
• 市场格局优化：公司在全球运营商资本开支平稳的背景下，市场份额持续提升，未来增长空间较大。
• 第二曲线业务：公司在5G、数字能源、汽车电子等领域的新业务收入增长显著，有助于公司开启有质量的增长阶段。

投资建议

• 评级：重申“买入”评级，认为公司未来6-12个月内上涨幅度可能超过15%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为93亿元、116亿元、137亿元。
• 市场表现：公司历史推荐中多次获得“买入”评级，目标价多次上调，显示出市场对公司未来发展的看好。

风险提示

• 5G商业化不及预期：可能影响公司业绩。
• 运营商资本支出不达预期：可能导致收入增长放缓。
• 新业务拓展不及预期：可能影响公司第二曲线业务的发展速度。

附录摘要

三张报表预测

• 损益表：公司主营业务收入和净利润持续增长，毛利率和净利率逐步提升。
• 现金流量表：公司经营活动现金流净额稳定增长，投资活动现金流净额有所波动。
• 资产负债表：公司资产规模扩大，负债率逐步下降，资产负债结构优化。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均呈现上升趋势。
• 回报率：ROE、总资产收益率、投入资本收益率均提升，显示公司盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标显示公司资产管理能力良好。
• 偿债能力：公司资产负债率下降，EBIT利息保障倍数提升，显示偿债能力增强。

投资评级分析

• 市场平均投资建议：根据历史数据，市场对中兴通讯的投资建议多为“买入”，评分较高，表明市场普遍看好公司未来发展。

结论

中兴通讯在2022年三季报中表现出色，营收和利润均实现稳定增长，研发投入持续增加，新业务拓展迅速，显示出公司良好的增长潜力和盈利能力。公司未来有望在5G、数字能源、汽车电子等新业务领域进一步发力，推动业绩持续上升。市场普遍看好公司未来表现，重申“买入”评级。