商贸零售行业动态分析：超市龙头整合加速，2月CPI环比增速+0.5pct-20190310-安信证券-18页_841kb

报告摘要

超市及零售行业分析总结（2019年3月10日）

核心内容概览

2019年2月，CPI同比上涨1.5%，环比上涨1%，其中食品烟酒价格上涨1.2%，对CPI上涨贡献约0.37个百分点。非食品价格方面，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.8%、2.4%、2.2%，而交通和通信价格下降1.2%。预计3月CPI可能回升，这为超市行业带来一定利好，建议关注超市板块的投资机会。

主要观点

CPI走势：2月CPI同比增速较前期有所放缓，但环比上涨，部分由节日效应及天气影响导致。预计3月CPI或有所回升，对零售行业有利。
超市行业整合加速：家家悦接管华润万家山东7家门店，利用供应链和管理优势，提升门店运营效率，推动西部扩张。
股权激励提振信心：爱婴室发布股权激励计划，绑定团队利益，设定明确业绩增长目标，增强公司长期发展信心。
电商与线下融合：天猫计划减少小型促销，聚焦日常促销，同时加大美妆品牌扶持力度。阿里组织架构调整，淘宝总裁蒋凡兼任天猫总裁，推动消费者运营与企业服务市场发展。
行业数据表现：2019年3月4日至8日，商贸零售板块上涨1.27%，优于上证综指。部分个股如文峰股份、南京新百、拉芳家化、浙江东日表现突出，而爱婴室、深赛格、永辉超市则表现相对较弱。
社零数据缓中趋稳：12月社零同比名义增长8.2%，实际增长6.9%，其中必需消费继续上行，而化妆品、黄金珠宝增速有所放缓。电商渗透率持续提升，但增速边际下滑。
投资建议：建议关注内生经营稳健、具备品牌优势及扩张潜力的细分板块龙头，重点推荐永辉超市、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室。

关键信息汇总

CPI数据

2019年2月CPI同比上涨1.5%，环比上涨1%。
食品烟酒价格同比上涨1.2%，对CPI上涨贡献约0.37个百分点。
鲜果、禽肉、鲜菜价格上涨4.8%、3.8%、1.7%，影响CPI上涨约0.09%、0.05%、0.05%。
非食品价格上涨，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.8%、2.4%、2.2%。
交通和通信价格下降1.2%。

家家悦

接管华润万家山东7家门店，提升供应链效率及营运能力。
公司深耕胶东，烟威市占率超40%、60%。
2019年预计业绩增速稳健，给予2019年PE估值为0.85倍，目标价27元。

爱婴室

授予55名激励对象172万股限制性股票，设定2019-2021年净利润增长目标为20%、44%、70%。
2018年预计净开店32家，2019-2020年计划自建至少130家门店。
公司自有品牌营收占比有望从8%提升至20%，毛利率提升近2个百分点。

珀莱雅

护肤和彩妆板块分别同比增长71.17%、109.39%，表现亮眼。
线上渠道持续优化，推动销售增长。
2019年EPS预计为1.72元，对应PE为29倍。

其他行业动态

天猫：计划减少规模较小的节日促销，回归日常促销，同时扶持1000个美妆品牌。
亚马逊：关闭美国所有87家“快闪店”，转而扩展图书和四星级店计划。
永辉超市：剥离创新业务，聚焦主业提升效率，预计2019年EPS为0.25元。
老凤祥：2018年营收增长9.98%，净利润增长6.4%。公司推进国企改革，下沉三四线城市，预计2019-2020年新开门店150~200家。
苏宁易购：通过智慧零售和物流网络布局，提升用户粘性。2018年营收增长预计为78.13亿元，EPS为0.35元。
天虹股份：计划2018-2020年新开门店，推进数字化转型，预计2019年EPS为0.89元。

风险提示

消费需求疲软、行业竞争加剧。
龙头展店不及预期、营销和创新投入增加。
商品结构调整失效、CPI大幅下行。
电商龙头进军线下市场、自有品牌拓展不及预期。
宏观经济增速下滑、区域竞争加剧、费用控制不及预期。

重点推荐标的

证券代码	证券简称	目标价（元）	评级
601933	永辉超市	10.00	买入-A
603708	家家悦	27.00	买入-A
002419	天虹股份	14.50	买入-A
002867	周大生	38.50	买入-A
002024	苏宁易购	14.50	买入-A
603214	爱婴室	43.00	买入-A
603605	珀莱雅	48.00	买入-A

行业要闻

国务院总理李克强在政府工作报告中提到“健全农村流通网络，支持电商和快递发展”。
天猫将减少小型节日促销，回归日常促销，计划扶持1000个美妆品牌。
阿里组织架构调整，淘宝总裁蒋凡兼任天猫总裁，推动消费者与企业服务市场发展。
京东与谷歌合作测试美国市场，计划拓展更多产品线。
亚马逊关闭美国87家“快闪店”，聚焦图书和四星级店。

公司动态

家家悦：签署《资产管理协议》，接管华润万家山东7家门店。
老凤祥：发布2018年度业绩快报，营收增长9.98%，净利润增长6.4%。
爱婴室：发布股权激励计划，绑定团队利益，提升运营效率。
百联股份：发行融资券，总额为1.5亿元。
江苏国泰：为子公司提供6亿元财务资助，用于房地产项目。
大商股份：购买理财产品8.58亿元，计划与新疆友好集团签订关联交易协议。
合肥百货：受让安徽乐普生担保债权，金额为975.82万元。

下周投资提醒

公司会议：爱婴室、步步高、拉芳家化、浙江东日等公司将召开股东大会。
市场表现：商贸零售板块上涨1.27%，珠宝首饰板块涨幅最大，达8.18%。

附录：零售板块近期解禁

代码	简称	解禁日期	解禁数量（万股）	解禁前流通A股占比	解禁后流通A股占比
600653.SH	申华控股	2019-03-25	20,000.00	89.72	100.00
000501.SZ	鄂武商A	2019-04-08	8,165.14	88.09	98.71
002640.SZ	跨境通	2019-04-29	3,886.27	65.46	67.95
600811.SH	东方集团	2019-05-27	44,110.28	88.13	100.00
002024.SZ	苏宁易购	2019-06-06	192,699.65	62.80	83.50

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。