商贸零售与社会服务行业雍禾医疗招股书梳理：颜值经济之毛发医疗服务，高成长赛道，雍禾龙头价值凸显-20210619-国元证券-31页_1mb

报告摘要

颜值经济之毛发医疗服务：高成长赛道，雍禾龙头价值凸显

核心内容

毛发医疗服务作为颜值经济的重要组成部分，正迎来快速发展期。中国毛发医疗服务市场规模在2020年达到184亿元，同比增长15%，预计到2025年将增长至562亿元，2030年有望突破1381亿元。该行业包含植发医疗服务和医疗养固服务，其中植发服务占72.8%，医疗养固服务占27.2%。随着消费者教育加深和市场需求释放，行业增长潜力巨大。

主要观点

行业增长潜力大：毛发医疗服务市场渗透率低，尤其是植发手术，2020年渗透率仅为0.21%，未来有望持续增长。
医疗养固服务成长性强：医疗养固服务市场2020年规模为50亿元，预计2025年达185亿元，占毛发医疗服务总量的32.9%，未来将成为重要增长点。
竞争格局清晰：植发市场呈现明显的马太效应，连锁机构占据主导地位，雍禾医疗作为行业龙头，市占率从2018年的9%提升至2020年的11%。
雍禾医疗具备核心竞争力：拥有丰富的专业医师资源、成熟的连锁布局、高效的拓店模式及强大的品牌影响力。

关键信息

1. 行业分析

市场规模：2020年毛发医疗服务市场规模为184亿元，预计2025年达562亿元，2030年达1381亿元。
细分市场：
- 植发服务：2020年市场规模134亿元，渗透率0.21%，预计2025年达378亿元，复合增速23%。
- 医疗养固服务：2020年市场规模50亿元，预计2025年达185亿元，复合增速29.8%。
行业壁垒：包括专业医师资源、医疗牌照、连锁服务能力、品牌声誉及全面诊断治疗能力。

2. 公司分析

公司发展历程：雍禾医疗自2005年成立以来，深耕植发领域16年，2010年建立品牌，2017年获得中信产业基金投资，2020年实现收入16.38亿元，市场份额领先。
公司业务结构：提供从检测、治疗到术后服务的一站式毛发医疗服务，分三个等级服务（普通级、优享级、“雍享”贵宾级），满足不同客户需求。
专业团队建设：拥有229名注册医生、930名护士及54名其他医疗人员，团队经验丰富，平均医师经验5年，护士经验3年。
患者增长情况：2020年累计服务患者超413万人，其中男性占比80%，主要集中在学生、工程、销售群体，30岁以下患者占比55%。
门店布局：截至2020年，全国拥有51家医疗机构，覆盖25个省50个城市，未来计划增至100家，进入低线城市及新省份。
财务表现：
- 2020年营收16.38亿元，同比增长33.80%。
- 毛发医疗服务收入14.12亿元，占86.23%；医疗养固服务收入2.13亿元，同比增长1315.76%。
- 毛利率稳定在74%左右，2020年整体毛利率74.57%，植发业务毛利率75.11%，医疗养固业务毛利率73.78%。
- 销售及营销费用率47.59%，主要投入在品牌建设和消费者教育。
- 归母净利润1.63亿元，净利率9.97%，盈利能力显著提升。
- 经营性现金流净额5.02亿元，公司现金流状况良好。