20210712-国元证券-商贸零售与社会服务行业_颜值经济之毛发医疗服务系列二-从雍禾看植发赛道_植养固_一体_连锁扩张正当时_57页_3mb

从雍禾看植发赛道，“植养固”一体，连锁扩张正当时

核心内容概述

本报告分析了中国脱发人群规模及治疗需求，指出植发与医疗养固服务在毛发医疗服务市场中的重要地位，并重点分析了雍禾医疗和三生制药在行业中的竞争优势及未来发展潜力。

脱发现状与治疗方案

脱发成因与人群

• 脱发分为生理性和病理性两类，其中**雄激素源性脱发（AGA）**是最常见的类型。
• 中国男性AGA患病率约为 21.3%，女性约为 6.0%，整体脱发人群超过 2.5亿，男性占比 65%。
• 脱发呈现年轻化趋势，主要受青春期提前、精神压力大、不良饮食习惯等因素影响，26-30岁患者占比达 41.90%。

治疗方案

• 主流治疗手段包括：日常洗护、中胚层/激光、药物治疗、植发及假发。
• 植发适用于严重脱发患者，通过移植健康毛囊恢复发量，具有较高手术精度与效果。
• 医疗养固服务通过药物与护理改善毛囊状态，具有高复购率、高粘性特点，2020年市场规模达 50亿，预计2025年将达 185亿。

植发与医疗养固市场分析

植发市场

• 2020年市场规模为 134亿元，预计2025年达 378亿元，复合增速 23%。
• 渗透率较低，男性植发人群约 175万，女性约 75万，整体渗透率约为 4.86%。
• 连锁机构具有明显优势，其品牌力、渠道力、运营能力较强，且具备标准化流程，适合扩张。

医疗养固市场

• 2020年市场规模为 50亿元，年CAGR达 25.4%，预计2025年达 185亿元，占毛发医疗总量的 32.9%。
• 雍禾医疗在医疗养固服务中市占率 5%，显著高于其他竞争对手。
• “植养固”一体化模式逐渐成为趋势，提升患者粘性与单用户价值。

重点企业分析

雍禾医疗

• 公司背景：深耕植发 16年，全国化布局，51家医疗机构，覆盖 25个省50个城市，在 广东、浙江、江苏、福建、山东市占率第一。
• 市场地位：2020年市占率 11%，远超第二名碧莲盛。
• 业务拓展：2019年起进军医疗养固市场，2020年医疗养固收入 2.13亿元，同比增长 1315.76%。
• 财务表现：2020年营收 16.38亿元，同比增长 33.80%；净利润 1.63亿元。
• 毛利率约为 74%，2020年医疗养固服务毛利率 73.78%，整体盈利能力强劲。
• 成本结构：员工成本占比 39.83%，销售及营销费用率 47.59%，占收入比重较高。

三生制药

• 公司背景：国内防脱药物龙头，旗下产品蔓迪市占率 75%，拥有较强的品牌壁垒。
• 产品优势：蔓迪为非处方药，适用于男性和女性，且具有较高的疗效。
• 市场拓展：2016年起进入线上渠道，2021年上半年电商渠道同比增长 100%+，显示强劲增长潜力。

行业发展趋势与竞争格局

• 行业规模：2020年中国毛发医疗服务市场规模 184亿元，预计2025年达 562亿元，2030年有望突破 1381亿元。
• 市场结构：2020年公立医院市占率 14.8%，民营机构市占率 23.9%，连锁机构占据主要份额，约 25%。
• 技术发展：植发技术分为 FUT 和 FUE，FUE因创伤小、恢复快而成为主流，雍禾医疗采用 改良FUE、点阵种植等技术，提升手术精度与客户体验。
• 扩张策略：雍禾医疗通过并购拓展业务，如收购英国“史云逊”和美国“显赫植发”，并推出“店中店”模式，提升医疗养固服务的覆盖与营收。

风险提示

• 市场教育不足：消费者对脱发问题的认知仍需提升。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能增加。
• 门店表现不及预期：扩张速度可能影响盈利能力。
• 医生资源流失：技术人才流失可能影响服务质量与市场竞争力。

总结

• 脱发问题日益严重，已成为影响大众心理健康与生活质量的重要因素。
• 植发与医疗养固服务市场需求强劲，且呈现协同效应，为行业增长提供动力。
• 连锁机构在品牌、渠道与运营方面具备明显优势，具备扩张潜力。
• 雍禾医疗与三生制药作为行业龙头，分别在植发与药物治疗领域占据主导地位，未来有望进一步扩大市场份额。
• 行业前景广阔，预计到2025年，医疗养固服务将占毛发医疗总量的 32.9%，并持续增长。