商贸零售与社会服务行业颜值经济之毛发医疗服务系列二：从雍禾看植发赛道，“植养固”一体，连锁扩张正当时-20210709-国元证券-57页_1mb

从雍禾看植发赛道，“植养固”一体，连锁扩张正当时

核心内容概述

本报告聚焦中国毛发医疗服务行业，特别是植发领域，分析其市场规模、治疗方式、行业发展趋势及龙头企业雍禾医疗和三生制药的市场地位与未来潜力。报告指出，随着颜值经济的发展和消费者对毛发健康关注度的提升，植发与养固服务正形成协同效应，为行业带来增长机遇。

主要观点与关键信息

1. 脱发人群与治疗方案

• 脱发人群规模：我国脱发人群已超2.5亿，其中男性占比65%，主要集中在18-40岁年龄段，且呈现年轻化趋势。
• 脱发类型：病理性脱发以雄激素源性脱发（AGA）为主，男性患病率约21.3%，女性约6.0%。
• 治疗手段：主要包括日常洗护、中胚层/激光、药物治疗、植发和假发五大类，其中植发作为一次性消费，对形象影响大，术后养发至关重要。
• 脱发等级：分为7个等级，级别3-7推荐植发治疗，级别6-7可能需要假发。

2. 毛发医疗服务市场发展趋势

• 市场规模：2020年中国毛发医疗服务市场规模为184亿元，预计到2025年将达562亿元，2030年有望突破1381亿元。
• 植发市场：2020年植发市场规模134亿元，预计2025年达378亿元，复合增速约23%。
• 养固市场：2020年养固市场规模50亿元，预计2025年达185亿元，2020-2025年复合增速29.8%，占毛发医疗总量约32.9%。
• 市场结构：植发与养固服务构成毛发医疗服务的主要部分，2020年植发占比72.8%，养固占比27.2%。

3. 雍禾医疗

• 市场地位：雍禾医疗是国内毛发医疗服务龙头，2020年市占率11%，服务患者9.11万人，其中植发患者5.07万，养固患者5.91万。
• 全国布局：截至2020年，公司在全国有51家医疗机构，覆盖25个省50个城市，重点布局广东、浙江、江苏、福建、山东等地区。
• 技术与服务：主要采用FUE技术，同时提供点阵种植、艺术种植等高端服务。公司还通过收购“史云逊”和“显赫植发”拓展养固业务。
• 财务表现：2020年营收16.38亿元，同比增长33.8%；医疗养固业务增长显著，收入达2.13亿元，同比增长1315.76%。
• 成本结构：员工成本占营业成本近40%，营销费用占销售费用比重达65%，主要投入在品牌推广和消费者教育。
• 未来展望：公司计划通过技术替代人力、提升自动化水平，降低运营成本，进一步扩大市场份额。

4. 三生制药

• 市场地位：是国内脱发药物龙头，旗下产品蔓迪市占率75%，为外用制剂，2016年起进入线上渠道，2021年上半年电商渠道同比增长超100%。
• 产品优势：蔓迪具有较强的品牌壁垒，早期通过三甲医院渠道建立口碑，后拓展电商渠道，实现快速增长。
• 未来增长：随着消费者脱发治疗意识增强，公司有望通过品牌建设、产品拓展和渠道下沉实现进一步增长。

5. 行业特点与趋势

• 行业特性：植发属于一次性消费，养固服务则具有高复购率和粘性，未来将形成“植养固”一体化服务模式。
• 连锁优势：植发行业适合连锁模式，品牌力、渠道力和运营能力构成头部机构的核心竞争力。
• 技术与设备：FUE技术应用广泛，公司注重研发小口径种植器械，以提升精细度和恢复期。
• 行业竞争：全国性连锁机构占据市场份额，2020年公立医院、民营机构、医美机构及地方机构市占率分别为14.8%、23.9%、15.7%和45.6%。

风险提示

• 市场教育不及预期：消费者对植发及养固服务的认知度和接受度可能不足。
• 行业竞争加剧：随着市场增长，竞争可能进一步加剧。
• 门店表现不及预期：新门店可能因运营不善导致盈利不佳。
• 医生资源流失：医生资源是关键，若出现流失将影响服务质量与市场份额。

毛发医疗服务市场结构

机构类型	市场份额（2020）	说明
公立医院	14.8%	医生专业度高，但开设植发科室较少
民营机构	23.9%	灵活度高，满足大众需求
医美机构	15.7%	依托现有医美资源，利润率居中
地方性民营机构	45.6%	市场份额最大，但品牌影响力较弱

雍禾医疗与主要竞争对手对比

公司	医疗机构数量	注册医生数量	覆盖地区	2020年市占率
雍禾医疗	51家	189名	25省50城	11%
碧莲盛	32家	60名	25省	5.30%
大麦	33家	75名	25省	4.48%
新生	32家	55名	25省	3.62%

雍禾医疗核心竞争力

• 品牌力：成立时间长，积累良好口碑，获ISO认证，制定行业标准。
• 渠道力：全国化布局，门店数量多，覆盖广，市场渗透率高。
• 运营能力：流程标准化，营销效率高，成本控制能力强。
• 技术优势：采用FUE、点阵种植、艺术种植等技术，服务多样，注重患者体验。

财务分析

• 营收增长：2020年公司营收16.38亿元，同比增长33.8%。
• 毛利率：整体毛利率约74.57%，植发业务毛利率75.11%，养固业务毛利率73.78%。
• 费用结构：销售及营销费用率约47.59%，主要投入在品牌推广和消费者教育。
• 成本优化：公司计划通过技术替代人力，降低运营成本，提高效率。

未来展望

• 市场潜力：随着消费者对毛发健康重视程度提升，植发与养固服务市场将保持快速增长。
• 连锁扩张：雍禾医疗计划未来门店增至百家，进一步巩固市场地位。
• 行业协同：植发与养固服务形成“植养固”一体化模式，提升单用户价值。
• 技术升级：随着FUE、ARTAS机器人等技术发展，行业将向微创、高效、精准方向发展。

总结

植发与养固服务作为毛发医疗服务的两大核心板块，正迎来快速发展期。雍禾医疗凭借其品牌力、渠道力和运营能力，已在国内植发市场占据领先地位，并积极拓展养固服务，推动“植养固”一体化发展。三生制药作为防脱药物龙头，也具备增长潜力。随着市场教育加深和消费者需求释放，行业有望持续扩张，头部企业将更具竞争优势。