20230110-国信证券-视觉中国-000681.SZ-下游素材需求有望复苏_与百度战略合作加速AIGC落地_8页_3mb

报告摘要

视觉中国 (000681. SZ) 总结

核心内容

视觉中国近期与百度签署战略合作协议，标志着其在AIGC（人工智能生成内容）领域的重要布局。双方将在创作者赋能和版权保护等方面展开合作，推动AIGC在图片等领域的商业化落地。该合作有助于视觉中国利用其丰富的图片素材资源，结合百度在AI算法和算力方面的优势，提升其在元宇宙时代的商业化能力。

主要观点

AIGC与版权合作
- 视觉中国与百度文心一格达成战略合作，是国内首个版权图库与AI作画平台的合作。
- 合作将加速AIGC在国内的产业化落地，增强视觉中国图片素材资源的变现能力。
- 通过技术与资源互补，丰富公司内容资源服务模式和创作者生态。
下游需求复苏预期
- 疫情管控政策转向，经济预期改善，广告行业有望触底反弹，带动图片素材需求释放。
- 公司在疫情中持续优化客户结构，巩固大中型KA客户，拓展中小企业与长尾市场。
- 2022年Q3业绩下滑，但预计2023年起业绩将逐步改善。
长期价值看好
- 公司在创意素材领域具备资源优势，且在AIGC和数字藏品等新兴领域布局良好。
- 当前股价对应PE较低，公司基本面有望触底向上，维持“买入”投资评级。

关键信息

盈利预测

2022年：净利润1.02亿元，摊薄EPS 0.15元，PE 87x
2023年：净利润2.30亿元，摊薄EPS 0.33元，PE 39x
2024年：净利润2.85亿元，摊薄EPS 0.41元，PE 31x

财务指标

资产负债率：2022年预计18%，保持稳定。
毛利率：2022年预计55%，2023-2024年预计维持在56%。
ROE：2022年预计3%，2023年预计7%，2024年预计8%。
每股收益：2022年预计0.15元，2023年预计0.33元，2024年预计0.41元。

商业模式

视觉中国拥有全球领先的数字版权内容平台，涵盖4亿张图片、3000万条视频和35万首音乐。
通过“视觉+”战略，进一步拓展客户群体，包括党政与媒体机构、企业客户、广告营销与服务、互联网平台。
投资光厂创意和爱设计，覆盖中小企业和长尾市场。

数字艺术平台

公司于2021年底推出元视觉艺术网，依托长安链，实现数字艺术交易与版权保护。
2022年5月在500px推出Vaultby500px，实现海外布局。

投资建议

结合公司基本面改善预期和较低的PE估值，维持“买入”评级。
基于AIGC、数字藏品等新兴技术应用的商业化前景，公司长期价值被持续看好。

风险提示

监管政策风险
宏观经济系统性风险
新技术导入可能低于预期
新竞争者进入风险

可比公司分析

公司代码	公司名称	投资评级	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2022E	PE 2023E	PE 2024E	12月以来涨跌幅
002027.SZ	分众传媒	买入	0.42	0.21	0.32	58	33	22	18%
301102.SZ	兆讯传媒	买入	1.60	1.12	1.80	26	38	23	38%
000681.SZ	视觉中国	买入	0.15	0.33	0.41	87	39	31	4%
300413.SZ	芒果超媒	买入	1.13	1.38	1.64	29	24	20	29%

估值与财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.20	0.22	0.15	0.33	0.41
每股净资产	4.52	4.65	4.77	5.03	5.35
P/E	62.5	57.8	86.8	38.5	31.2
P/B	2.8	2.7	2.6	2.5	2.4
EV/EBITDA	62.1	79.2	177.4	50.1	38.9

总结

视觉中国通过与百度的战略合作，加速AIGC在图片领域的商业化落地，提升其在元宇宙时代的竞争力。同时，随着疫情对广告行业的影响逐渐减弱，公司业绩有望逐步改善。公司拥有庞大的数字版权内容资源，并在数字艺术交易和区块链技术应用方面取得进展，进一步拓展了其在C端市场的影响力。尽管面临一定的风险，但其在创意素材领域的资源优势和未来技术布局仍使其具备长期投资价值。

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