深度报告-20220322-安信证券-亨通光电-600487.SH-全球领先的光电线缆企业_海洋业务高速增长（更正）_26页_1mb

亨通光电（600487.SH）深度总结

核心内容概览

亨通光电是中国领先的光电线缆企业，专注于通信网络和能源互联两大领域，并积极拓展海洋产业。公司具备“产品-服务-运营”全产业链模式，是通信网络产业中唯一具备该模式的公司。公司在光纤光缆、海缆、硅光模块、量子通信、智慧城市等业务领域均有显著进展。

主要观点

• 光纤光缆业务：受益于5G、千兆宽带和数据中心建设，光纤光缆需求持续增长。公司在中国移动普通光缆集中采购中中标份额稳中有升，2021年达27%。公司400G大容量超低损耗光纤入选国家工业强基工程，具备全球领先的技术优势。
• 海洋业务：公司海缆业务在手订单超30亿元，2021年成功交付国内首个大长度、大截面220kV海缆项目，并在越南市场取得首个海缆EPC总包项目。截至2021年上半年，公司全球海底光缆交付里程突破4万公里，是国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链公司。
• 新业务拓展：公司积极拓展硅光模块、量子通信、智慧城市等新兴领域，400G硅光模块已送样，800G光模块亦已发布。公司已建成“长三角”和“京津冀”量子通信环网，宁苏通、京雄量子干线已投入运营。在智慧城市领域，公司在全国多地签约多个项目，布局不断加强。
• 研发实力：公司拥有655项专利，研发投入持续增长，研发人员占比达20%。公司在多个技术领域取得突破，如400G硅光模块、800G光模块、深海海底光缆系统等，进一步巩固其在行业中的领先地位。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年营业收入分别为392.0亿元（+21.0%）、455.3亿元（+16.1%）、519.4亿元（+14.1%）；归母净利润分别为15.0亿元（+41.4%）、22.3亿元（+48.2%）、29.4亿元（+32.2%）。公司2022年目标价为16.92元，维持“买入-A”评级。

关键信息

光纤光缆业务

• 2021年中国移动普通光缆集采中标份额达27%。
• 公司是唯一具备“产品-服务-运营”全产业链的通信网络企业。
• 公司400G超低损耗光纤入选国家工业强基工程。
• 2021年光纤光缆价格回升，市场容量预计2026年将达5895亿元。
• 公司拥有全球领先的绿色光纤预制棒技术，具备成本与质量优势。

海洋业务

• 2020年海缆业务营收占比10.2%，毛利率达43.3%。
• 公司成功交付国内首个220kV大长度、大截面三芯海缆项目。
• 在越南市场首个海缆EPC总包项目已竣工投运。
• 全球海底光缆交付里程累计突破4万公里。
• 公司已收购华为海洋，拓展国际海缆通信网络建设业务。

新兴业务拓展

• 硅光模块：发布400GQSFP-DDDR4硅光模块，推出国内第一台3.2TCPO工作样机。
• 量子通信：规划与承建“长三角”和“京津冀”量子保密通信环网，已建成并投入运营。
• 智慧城市：在广东、陕西等地签约多个项目，布局不断加强。

技术实力与研发

• 拥有655项专利，其中部分专利获得国家级奖项。
• 公司研发投入持续增长，2021年上半年达8.20亿元。
• 公司具备1000kV AC和±1100kV DC电缆系统电气型式试验能力。
• 公司在海洋通信、量子通信、硅光模块等领域取得多项技术突破。

盈利预测

估值分析

• 相对估值：2022年目标PE为18倍，对应目标价16.92元。
• 绝对估值：采用FCFF估值法，每股价值为22.21元。
• 可比公司：中天科技（PE 22.1倍）、东方电缆（PE 28.73倍），平均PE为22.00倍。

风险提示

1. 行业政策变动风险：如5G、特高压、泛在电力物联网政策调整，可能影响行业需求。
2. 海上风电地方补贴不及预期风险：可能影响市场建设进度，进而影响公司营收。
3. 市场竞争加剧风险：随着光纤光缆技术成熟，行业内部竞争加剧。
4. 原材料价格波动风险：铜、铝等原材料价格波动可能对公司成本造成影响。
5. 汇率波动风险：随着国际化业务拓展，汇率波动可能影响公司利润。