20220905-国信证券-亨通光电-600487.SH-在手订单丰富_海风及光纤光缆催化高景气_6页_566kb

报告摘要

亨通光电（600487.SH）总结

核心内容

亨通光电（600487.SH）在2022年上半年实现了营收和净利润的稳健增长，同时在光通信网络和能源互联系统解决方案领域展现出强劲的发展势头。公司持续优化成本费用管控，加大研发投入，提升生产效率，推动业务增长。

主要观点

营收与利润增长：2022年上半年，亨通光电实现营收221.06亿元，同比增长22.42%；净利润8.60亿元，同比增长28.17%；扣非归母净利润8.85亿元，同比增长59.21%。
毛利率与净利率：2022年上半年销售毛利率为16.23%，净利率为4.19%。其中，二季度销售毛利率同比略有下降0.32个百分点，但环比上升1.28个百分点；净利率同比上升0.34个百分点，环比上升0.46个百分点。
业务增长：光通信业务在2022年上半年增长较快，海外订单显著增加，显示公司海外产业与市场布局成效明显。同时，公司在海风及光纤光缆领域获得显著催化，推动高景气度发展。
能源业务进展：亨通光电加速向能源互联系统解决方案服务商转型，截至2022年7月末，公司在手能源互联订单金额达135.36亿元，并中标多个重要海洋工程项目，包括“越南金瓯海上风电项目”“中广核新能源海缆检测及维修框架协议采购项目”“沙特红海海缆项目”等。
海缆建设：公司持续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务，截至2022年7月，全球海光缆交付里程数累计突破55,000公里，且在手订单金额超过60亿元。
盈利预测：公司2022-2024年营收预计分别为470.21亿元、542.51亿元、612.68亿元，同比增速分别为14%、15%、13%。净利润预计分别为22亿元、27亿元、34亿元，同比增速分别为53%、24%、27%。当前PE估值为19/16/12倍，长期看好公司新老业务增长潜力，维持“买入”评级。
财务状况：公司持续优化费用结构，管理、销售、研发费用率基本稳定。财务费用因贷款利率下降和汇兑收益有所改善。

关键信息

盈利预测与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	32,384	41,271	47,021	54,251	61,268
净利润(百万元)	1062	1436	2149	2655	3296
每股收益(元)	0.45	0.61	0.91	1.12	1.40
ROE	5%	7%	10%	12%	14%
毛利率	16%	16%	16%	17%	18%
P/E	23.8	17.6	11.8	9.5	7.7
P/B	1.3	1.2	1.2	1.1	1.0
EV/EBITDA	16.3	15.1	10.5	9.6	8.0

风险提示

原材料价格波动
海上风电装机不及预期
行业竞争加剧

投资建议

维持“买入”评级，看好新老业务增长潜力。

可比公司估值表

代码	公司简称	股价/元	总市值/亿元	EPS 20A	EPS 21A	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 20A	PE 21A	PE 22E	PE 23E	PE 24E	PB (22E)	投资评级
603606.SH	东方电缆	74.08	509.46	1.36	1.73	1.94	2.63	3.37	54.5	42.8	38.2	28.2	10.07	-	无评级
600522.SH	中天科技	23.00	784.98	0.74	0.05	1.11	1.36	1.65	31.1	460.0	20.7	16.9	2.79	10.07	买入
601869.SH	长飞光纤	45.72	246.35	0.72	0.93	1.36	1.65	1.97	63.5	49.2	33.6	27.7	3.66	-	无评级
600973.SH	宝胜股份	5.07	69.53	0.16	-0.56	0.30	0.39	0.49	31.7	-9.1	16.9	13.0	2.06	-	无评级
600487.SH	亨通光电	18.01	425.43	0.45	0.61	0.91	1.12	1.40	40.0	29.5	19.2	15.9	2.01	买入

结论

亨通光电在2022年上半年展现出良好的增长态势，营收和利润均实现稳健增长。公司在光通信和能源互联领域取得显著进展，尤其在海外市场和海缆项目方面表现突出。公司通过降本增效和研发投入，持续优化财务结构，提升盈利能力。尽管存在原材料价格波动、海上风电装机不及预期和竞争加剧等风险，但长期来看，其新老业务增长潜力仍值得期待，因此维持“买入”评级。

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