20220605-招商期货-铜周度报告_弱复苏叠加强美元_铜价维持震荡_15页_1mb

报告摘要

策略报告总结：弱复苏叠加强美元，铜价维持震荡

核心内容

本报告分析了2022年6月5日前一周铜市场的走势、宏观环境、供需格局、库存和估值情况，为投资者提供了关于铜市场的投资建议和风险提示。

主要观点

宏观环境：
- 美国5月非农数据超预期，新增就业39万人，失业率回到疫情前水平，美元指数走强，9月加息概率上升。
- 中国5月制造业PMI回升至49.6，但仍在荣枯线下，疫情对需求仍有压制，但复工复产预期增强。
- 全球疫情新增人数维持低位，欧美疫情略有回升，但整体可控，海外经济复苏趋势未变。
- 美国经济数据优于非美国家，油价持续上涨，通胀预期高位，短期加息缩表持续，但中期对需求担忧上升，市场开始讨论明年降息。
- 国内需求复苏预期与实际表现之间存在拉扯，政策刺激和疫情好转可能带来短期反弹。
供需格局：
- 铜矿产量如期释放，TC维持在78美元附近，但山东冶炼厂复产推迟至8月，国内供应偏紧。
- 精铜杆开工率环比下降5%，下游需求未明显恢复，但精废价差反弹至1200元附近，对铜价支撑减弱。
- 铜精矿进口同比小幅下降，国内精铜产量1-4月累计同比略降，主要受疫情影响，但后续产量有望回升。
- 精铜进口同比减少4.03%，累计同比增加0.9%，显示进口需求偏弱。
- 中国新能源汽车和光伏用铜需求偏强，预计新能源汽车用铜增量在20万吨以内，光伏增量在20万吨附近。
- 铜材开工率整体偏弱，但部分细分领域如废铜制杆有所恢复。
库存与估值：
- 全球显性铜库存降至47.8万吨，处于历史低位，继续去库。
- 国内社库和保税库存减少，LME库存下降，显示市场对铜的去库需求。
- TC维持在78美元附近，国内粗铜加工费下行至1300元，显示冶炼利润稳定，但废铜供应偏紧。
- 现货升水下降，进口窗口偶尔打开，但整体进口亏损，显示国内铜供应偏紧。
- LME净多小幅减少，Comex净空小幅离场，国内持仓低位，市场情绪偏谨慎。