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矿端干扰叠加需求预期趋好铜价表现可期

核心内容总结

随着上海地区疫情逐步缓解，国内需求预期趋于乐观，叠加海外矿区干扰持续影响供应，铜价在6月及后续季度或维持偏强格局。报告从供应端、消费端及库存等方面全面分析了铜市场的发展逻辑与投资策略。

主要观点

1. 供应端分析

• 矿端供应：海外矿区干扰事件持续，尤其南美地区，预计6月仍会对矿端供应产生一定不利影响。但国内铜精矿港口库存处于高位，物流逐步恢复，铜精矿供应不会出现过度趋紧。
• 冶炼供应：受疫情影响及炼厂检修影响，4月冶炼产量环比下降，但随着检修结束和冶炼利润提升，预计6月产量将有所回升。
• 精废铜进出口：国内废铜产量受财税政策影响，部分企业仍处适应期，精废价差一度倒挂。随着精铜产量恢复，精废价差或回归正常。进口铜因上海物流限制未能顺利流入，但解封后可能有集中流入。

2. 初级消费端分析

• 初级加工端：4月铜材开工率下降明显，铜杆企业影响最大。国家政策对基建的扶持可能带动开工率回升，但企业资金链压力及抗风险能力仍需关注。
• 铜材进出口：铜材出口显著增长，主要受海外供应受限及国内取消部分关税影响。但进口铜受物流限制，尚未明显流入市场。

3. 终端需求分析

• 电力板块：国家电网投资增加，政策支持明显，电线电缆需求有望回升，但产能恢复情况仍需观察。
• 汽车板块：疫情对汽车产销造成较大冲击，但下半年为传统旺季，叠加政策支持，预计表现有所改善，对铜需求形成支撑。
• 房地产与家电板块：房地产数据持续低迷，家电受地产拖累，短期难言乐观，需关注政策落地效果。
• 电子板块：疫情对电子需求影响相对较小，尤其是铜板带箔企业开工率下降幅度有限，叠加“京东6.18”活动，消费预期较为乐观，但整体需求占比不高。

4. 库存情况

• 全球显性库存：仍处于相对低位，国内社会库存去库受疫情影响，但未明显累库。随着供需恢复，库存或小幅上升，但整体格局仍偏紧。

关键信息

供应端数据

• 国内铜精矿产量：1-3月41.55万吨，同比上涨8.06%。
• 国内铜精矿进口量：1-4月824.33万吨，同比上涨4.60%。
• 进口矿TC价格：5月末维持在78.59美元/吨的高位。
• 国内精炼铜产量：1-4月332.96万吨，同比下降0.8%。
• 国内废铜产量：1-3月55.79万吨，同比上涨4.98%。
• 精废价差：因精铜供应紧张，一度倒挂，预计6月将回归稳定。

消费端数据

• 铜材开工率：4月下降9.62个百分点至60.39%。
• 铜材出口：1-4月累计出口12.67万吨，同比上涨57.98%。
• 电网投资：1-3月累计达934亿元，同比上涨21.77%，预计全年将超5,000亿元。
• 房地产开发投资：1-4月累计39,154.31亿元，同比下降2.70%。
• 家电出口：空调、冰箱、洗衣机等出口表现不理想，需关注政策落地。

铜价策略

• 单边策略：建议逢低做多。
• 套利策略：暂缓。
• 期权策略：建议卖出看跌。

风险提示

• 疫情反复
• 需求预期无法落地
• 库存变化对价格的潜在影响

图表信息概览

• 图1-图10：涵盖铜价走势、精矿产量、TC价格、港口库存、进出口数据等。
• 图11-图17：涉及精铜产量、冶炼利润、废铜数据等。
• 图18-图34：展示铜材开工率、出口量、电力投资、汽车产销等关键指标。
• 图35-图56：包括终端行业数据及库存变化情况。

结论

综上所述，铜价在6月及未来三季度或维持偏强走势，主要得益于国内需求预期回暖及供应端的逐步恢复。尽管供应恢复可能早于需求，但库存水平仍处于低位，叠加政策支持，铜价具备一定的上涨动能。投资者应关注疫情反复、政策执行效果及库存变化等关键因素。