20220605-华安期货-沪铜周报_铜价或震荡_关注美联储加息和需求恢复_7页_589kb

沪铜周报总结

核心内容

本报告为华安期货投资咨询部发布的沪铜周报，时间范围为2022年5月30日至6月3日。报告分析了铜价走势、宏观形势、行业动态、库存变化、价差结构及期权波动率等多方面内容，指出铜市短期内或呈现震荡态势，并建议投资者关注美联储加息节奏及需求恢复情况。

主要观点

宏观面偏空

• 美国5月非农就业数据强劲，显示经济复苏良好，为美联储激进加息提供了更多空间。
• 当前市场预期9月加息50个基点的概率超过70%，未来三次会议中甚至有8.4%的概率有一次加息75个基点。
• 中国制造业PMI为49.6%，较上月有所回升，但整体仍处于收缩区间，显示需求恢复不及预期。

供应偏紧

• 秘鲁Las Bambas铜矿因社会抗议持续停工，影响全球约2%的铜供应。
• 国内炼厂在5、6月集中检修，导致现货加工费走低，电解铜发货量减少。
• 铜进口盈亏处于盈亏平衡点，市场仓单和提单偏紧，溢价下降有限。

库存变化

• 6月2日国内电解铜现货库存为7.47万吨，较上周减少0.21万吨。
• 上海库存5.28万吨，广东库存1.47万吨，均较5月26日有所下降。
• 上海保税区铜库存20.9万吨，较上周减少0.5万吨。
• 库存延续小幅下降趋势，但企业补库量增加不明显。

价差结构

• 持货商为抛货换现下调升水出货，但受限于货源偏紧，上海地区电解铜升水下调幅度较小，6月2日升水报270元/吨。
• 市场预期消费旺季将在六月集中体现，上海解封有助于进口货源清关，现货升水有望持稳运行。
• 月差back结构变化不大。

期权波动率

• 本周铜期权隐含波动率小幅走高，6月2日CU2207合约隐含波动率为13.9%，CU2208为16.3%，CU2209为14.45%。
• 60日历史波动率为13%，行权价主要集中于68000和70000。
• 建议采用期权策略，操作上可考虑做空波动率。

关键信息

• 市场预期：消费旺季或在六月集中体现，上海解封有助于进口货源清关。
• 供应风险：Las Bambas铜矿停工持续，产量恢复存在不确定性。
• 库存动态：国内电解铜库存小幅下降，但企业补库意愿不强。
• 宏观影响：美联储加息预期增强，对铜价形成压力。
• 投资建议：铜价或震荡，建议关注宏观政策及需求变化；可考虑做空波动率或使用期权策略。

近期关注

• 国内疫情动态。
• 美联储加息节奏。
• Las Bambas铜矿重启时间。
• 中国及欧洲冶炼厂运营情况。

行业资讯

1. 秘鲁Las Bambas铜矿：因社会抗议停工超过40天，导致约3000名工人被解雇，影响全球约2%的铜供应。
2. 中国冶炼活动：尽管受疫情影响，但原材料发货增加带动冶炼活动提升，而欧洲冶炼厂因企业关停面临大规模停产。
3. 全球铜分散指数：5月升至49.4，中国分散指数上升5点至55.5。

总结

综上所述，当前铜市面临宏观偏空、供应偏紧及需求恢复不及预期的多重压力。短期内铜价或呈现震荡走势，建议投资者密切关注美联储加息动态及国内消费恢复情况。同时，可考虑利用期权工具进行波动率管理，以应对市场不确定性。