20160508-兴业证券-有色金属行业跟踪报告_盈利降至低谷_16Q1回暖明显_16页_968kb

有色金属行业2016年投资分析总结

核心内容概述

2016年5月，有色金属行业整体表现有所回暖，尽管2015年行业盈利持续恶化，但随着供给侧改革推进和市场需求恢复，部分子行业盈利情况出现改善。报告建议投资者在当前环境下增持有色金属板块，重点关注电解铝、铅锌、贵金属及小金属中的稀土和钨等品种。

2015年行业概况

行业营收与盈利情况

• 营收小幅下滑：2015年，申万有色金属板块103家上市公司实现营业收入总额10282亿元，同比小幅下滑2.52%。
• 盈利恶化显著：扣非后归属于母公司净利润为-107.2亿元，亏损同比扩大76%，综合毛利率降至6.43%，创近7年新低。
• 细分行业表现：
  • 基本金属板块：营收同比下滑5.72%，盈利严重恶化，其中铝、镍、锡板块亏损扩大。
  • 小金属板块：营收同比下滑3.98%，碳酸锂表现突出，其他如钨、钽等品种大幅下跌。
  • 贵金属板块：营收同比增长9.54%，但盈利同比减少13.17%，黄金和白银价格下跌，但避险需求持续。

2016年一季度行业复苏

市场表现

• 板块表现优于大盘：有色金属板块年初至今下跌10.7%，相对沪深300和上证综指分别有5.4%和7%的超额收益，在所有一级行业中排名第三。
• 个股表现分化：涨幅前五的公司包括赤峰黄金（66%）、豫光金铅（56%）、山东黄金（52%）、广晟有色（44%）和西藏珠峰（35%）；跌幅前五的公司包括怡球资源（-40%）、*ST吉恩（-40%）、金一文化（-35%）、有研新材（-33%）和科恒股份（-33%）。

盈利复苏

• 基本金属板块：2016年一季度净利润实现5.41亿元，其中电解铝和锡板块盈利大幅改善。
• 行业趋势：大宗商品价格在创新低后开始企稳回升，部分品种反弹幅度达40%以上，行业盈利逐步复苏。

投资策略建议

基本金属板块

• 电解铝：短期内难以复产，新增产能拐点已现，下游需求维持10%左右增速，建议关注云铝股份、中孚实业等具有成本优势的企业。
• 铅锌：供需格局持续改善，锌精矿缺口扩大，房地产和汽车需求好转，建议关注驰宏锌锗、中金岭南和西藏珠峰。

贵金属板块

• 黄金：避险功能持续，通胀预期增强，中长期看好黄金价格，建议关注山东黄金、恒邦股份。
• 白银：价格跌幅较大，但受经济复苏影响，未来或有反弹机会。

小金属板块

• 稀土：受益于国储收储及制度红利，价格有望持续上行，建议关注盛和资源、广晟有色。
• 钨：价格跌幅较大，当前仍亏损，但未来有反弹预期，建议关注厦门钨业、章源钨业。

风险提示

1. 下游需求复苏低于预期：若经济增速不及预期，可能对金属价格形成压力。
2. 美联储提前加息风险：加息可能对美元指数产生影响，进而压制大宗商品价格。

支持行业复苏的因素

• 美元疲软：美元指数回落，支撑金属价格。
• 供给侧改革：国内电解铝行业减产491万吨，产能逐步出清，供需格局改善。
• 国内需求恢复：PMI指数连续两月回升至枯荣线以上，显示下游需求逐渐企稳。
• 流动性宽松：国内流动性超预期宽松，有助于市场回暖。

投资评级说明

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 公司评级：根据相对大盘涨幅分为买入、增持、中性、减持四个等级。

附录信息

• 图表：包括行业走势、各子行业盈利情况、价格变化等。
• 数据来源：Wind、Bloomberg、兴业证券研究所等。
• 联系方式：各地区销售经理及机构销售负责人联系方式，便于投资者咨询。

总结

2015年有色金属行业整体盈利持续恶化，但2016年一季度行业出现明显复苏迹象。报告建议投资者在当前市场环境下增持有色金属板块，重点关注电解铝、铅锌、黄金及稀土等子行业。未来需关注供给侧改革进展、美元走势及国内需求恢复情况，以把握行业复苏带来的投资机会。