20160508-中泰证券-纺服轻工：一季度白马股业绩增长稳健，转型标的股价回调明显_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年一季度纺织服装和轻工制造板块的表现，并提出二季度投资策略。主要围绕板块收入与业绩增长、毛利率与净利率提升、板块跌幅情况、白马股与转型标的的表现以及政策对市场的影响展开。

主要观点

1. 板块表现一般

• 纺织服装板块收入同比增长 9.83%，轻工制造板块收入同比增长 6.94%，分别位于29个行业中第10位和第14位。
• 净利润增长显著，纺织服装板块净利润同比增长 21.16%，轻工制造板块净利润同比增长 45.29%，在子行业中排名靠前。
• 在风险偏好下降的背景下，板块整体表现逊于上证综指，一季度跌幅分别为 -17.02% 和 -16.71%。

2. 白马股表现稳健

• 白马股主要包括森马服饰、华孚色纺、索菲亚、奥瑞金、晨光文具等，这些公司业绩增长明显，具备行业复苏、成长性与高成长性等多重优势。
• 森马服饰：休闲业务复苏，童装业务增长明显，电商渠道投入加大，估值合理。
• 华孚色纺：受益于棉花价格回落和新疆补贴，毛利率恢复，转型战略清晰。
• 索菲亚：定制家具行业成长性强，大家居战略推动客单价提升。
• 奥瑞金：主业增长稳健，积极拓展大包装、体育及快消领域。
• 晨光文具：创新能力强，渠道覆盖广，品牌影响力大，业绩增长显著。

3. 转型标的回调明显

• 一季度转型标的平均跌幅为 -17%，多数表现不如白马股。
• 转型失败或进度低于预期、题材热度消退、业绩不佳等因素导致部分转型标的跌幅较大。
• 转型方向包括跨境支付、环保、彩票、跨境电商、VR、教育、体育等，部分公司如广博股份、ST宜纸、安妮股份等在复牌后短期表现较好，但长期仍面临不确定性。

关键信息

业绩增长数据

板块表现数据

二季度策略观点

• 由于中概股回归暂缓导致市场情绪恶化，壳资源股受到重创，板块炒作降温。
• 投资者应调整策略，防御配白马股，进攻配壳资源股的思路已不再适用。
• 在当前存量资金博弈、增量资金不足的环境下，题材股行情已结束，建议投资者关注业绩稳健的白马股，如森马服饰、华孚色纺、索菲亚、奥瑞金、晨光文具等。

风险提示

• 行业内公司转型并购节奏低于预期。
• 市场存在系统性风险，投资者需谨慎对待。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在 5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在 -5% ~ +5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在 5%以上。

重要声明

• 本报告仅供中泰证券股份有限公司客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，反映作者研究观点，结论不受第三方影响。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容不构成任何投资建议，仅作参考。
• 投资有风险，市场有风险，投资需谨慎。