20160508-中泰证券-纺服轻工：一季度白马股业绩增长稳健，转型标的股价回调明显_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2016年一季度纺织服装和轻工制造行业的分析，重点评估了板块整体表现及个股的业绩与股价走势，并提出了二季度的投资策略建议。

主要观点

• 行业表现一般：一季度纺织服装和轻工制造板块收入平稳增长，业绩有所改善，但股价表现逊于上证综指，跌幅分别为-17.02%和-16.71%。
• 板块收入与利润增长：纺织服装板块收入同比增长9.83%，轻工制造板块增长6.94%。归属母公司净利润同比增速分别为27.16%和45.29%，表现优于行业平均水平。
• 毛利率与净利率提升：板块毛利率和净利率均稳步上升，显示出盈利能力的增强。
• 白马股表现稳健：业绩增长稳定的公司主要分为三类：受益于行业复苏、行业成长性和自身成长性兼具、以及具备高成长性的公司。
• 转型股回调明显：一季度转型股平均跌幅达-17%，多数跌幅较大的公司存在转型推进速度低于预期、题材热度消退或业绩不佳等问题。
• 二季度策略：受中概股回归影响，市场风险偏好下降，壳资源股炒作降温，建议投资者配置白马股，如森马服饰、华孚色纺、索菲亚、奥瑞金、晨光文具等。

关键信息

行业表现

• 纺织服装：收入同比增长9.83%，净利润增长27.16%，板块跌幅-17.02%。
• 轻工制造：收入同比增长6.94%，净利润增长45.29%，板块跌幅-16.71%。
• 板块排名：纺织服装在29个行业中排名第10位，轻工制造排名第14位。

白马股分析

• 受益于行业复苏：晨鸣纸业、太阳纸业、中顺洁柔等造纸行业龙头业绩增长显著。
• 行业成长性与公司成长性兼具：索菲亚受益于定制家具行业增长，通过大家居战略提升客单价。
• 自身具备高成长性：
  • 晨光文具：收入增长20%，业绩增长33%，创新能力强，渠道覆盖广。
  • 奥瑞金：收入增长3%，业绩增长15%，主业稳健，拓展体育及快消领域。
  • 森马服饰：收入增长16%，业绩增长25%，休闲业务复苏，童装业务增长快。
  • 华孚色纺：收入增长10%，业绩增长21%，棉花价格回落，毛利率恢复。

转型股表现

• 转型股平均跌幅：-17%，多数跌幅较大的公司存在转型推进速度低于预期、题材热度消退或业绩不佳等问题。
• 涨幅较大的公司：广博股份（74%）、ST宜纸（31%）、安妮股份（8%）、骅威股份（7%）、跨境通（2%），多为复牌或热点事件冲击下的个股。
• 跌幅较大的公司：石岘纸业（-39%）、姚记扑克（-38%）、华斯股份（-32%）、嘉欣丝绸（-32%）、熊猫金控（-31%），原因包括复牌补跌、转型不及预期、题材过热等。

二季度策略

• 市场环境：中概股回归暂缓，导致市场出现黑色星期五，壳资源股受挫。
• 策略建议：在风险偏好下降的背景下，建议防御性配置白马股，进攻性配置壳资源股，但当前市场环境下，壳资源股炒作难度大，应重点配置业绩稳健的白马股。
• 投资建议：关注森马服饰、华孚色纺、索菲亚、奥瑞金、晨光文具等白马股。

风险提示

• 转型并购节奏低于预期：可能影响公司未来发展。
• 大盘系统性风险：市场整体波动可能对板块产生负面影响。

总结

本报告指出，2016年一季度纺织服装和轻工制造板块表现一般，但收入和利润增长稳定，毛利率和净利率均有提升。白马股在业绩和股价上表现优于转型股，建议投资者在二季度重点配置白马股，以应对市场风险偏好下降的趋势。同时，需警惕转型并购节奏不及预期及大盘系统性风险。