20180207-广发证券-_广发海外_公用事业行业月报_18年煤改气规划符合预期_美国201法案落地好于预期_27页_2mb

报告摘要

广发海外公用事业行业月报总结

核心内容

天然气

2017年全国天然气消费量达到2373亿立方米，同比增长15.3%，恢复较高速增长。全年完成煤改气和煤改电578万户，其中京津冀及周边地区28个城市完成394万户。2018年预计完成煤改气（电）400万户，加快淘汰10蒸吨以下燃煤小锅炉，全面启动城市建成区35蒸吨以下燃煤锅炉淘汰工作。我们认为，尽管2018年可能出现气荒，但不改变天然气消费中长期景气度提升趋势。

推荐标的包括：中国燃气（0371.HK）、新奥能源（2688.HK） 和 天伦燃气（1600.HK）。

新能源（风电）

2017年全国风电新增装机1503万千瓦，弃风率下降至12%，同比下降5.2个百分点。新增装机增速放缓，预计2018年新增装机将保持稳定。风电装机重心向中东部和南部转移，有利于提升风电利用效率。2018年新增并网装机预计同比下滑22%，但已核准未建项目超过100GW，预计在2020年前有序开工，为未来两年风电新增装机提供支撑。

推荐标的包括：华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源（0956.HK） 和 龙源电力（0916.HK）。

光伏

2017年光伏发电新增装机5306万千瓦，其中光伏电站3362万千瓦，同比增长11%；分布式光伏1944万千瓦，同比增长3.7倍。美国“201”调查结果落地，关税税率在第一年为30%，之后每年递减5%，并设有2.5GW免税额度。该方案税额低于市场预期，对我国光伏企业影响较小，尤其对上游硅料企业影响几乎可以忽略。

推荐标的包括：新特能源（1799.HK） 和 信义光能（0968.HK）。

环保

2017年全国PPP项目库四季度环比净增项目359个，整体落地率38.2%。国家示范项目落地率提升至85.7%。生态环保项目落地较快，可行性缺口补助类项目投资额超50%。我们对PPP业务持谨慎态度，推荐处于成长期的子行业，如危废、生物质和供水，公司包括中国水务（0855.HK） 和 中国光大绿色环保（1257.HK）。

主要观点

天然气行业：2017年消费量和煤改气政策均符合预期，气荒不影响中长期景气度，推荐龙头城市燃气分销商。
风电行业：弃风限电持续改善，新增装机趋于稳定，推荐优质风电运营商。
光伏行业：“201”调查结果好于预期，对我国光伏企业影响有限，推荐光伏设备龙头。
环保行业：PPP项目落地率提升，生态环保项目为重点领域，推荐成长性良好的子行业公司。

关键信息

天然气

2017年消费量2373亿立方米，同比增长15.3%。
2018年煤改气（电）预计完成400万户。
冬季天然气价格涨幅14%，对城市燃气分销商价差影响0.016-0.039元/方。
推荐标的：中国燃气、新奥能源、天伦燃气。

新能源（风电）

2017年弃风率12%，同比下降5.2个百分点。
2018年新增装机预计同比下滑22%，但已核准未建项目超100GW。
风电装机重心向中东部和南部转移，有利于提升利用率。
推荐标的：华能新能源、新天绿色能源、龙源电力。

光伏

2017年新增装机5306万千瓦，其中光伏电站3362万千瓦，分布式光伏1944万千瓦。
“201”调查最终方案关税税率逐年递减，税额低于预期。
推荐标的：新特能源、信义光能。

环保

PPP项目落地率提升，国家示范项目落地率85.7%。
生态环保项目投资占比超50%。
推荐标的：中国水务、中国光大绿色环保。

风险提示

天然气：煤改气实施不及预期、政策管控、油价下跌、供应不足。
风电：补贴问题加剧、弃风限电未持续改善、电价下降。
光伏：装机不及预期、建设成本下降不及预期、技术路线风险。
环保：项目进度不及预期、竞争加剧、回报率下降。

公司简称	证券代码	推荐评级
中国燃气	0371.HK	买入
新奥能源	2688.HK	买入
天伦燃气	1600.HK	买入
华能新能源	0958.HK	买入
新天绿色能源	0956.HK	买入
龙源电力	0916.HK	谨慎增持
中国水务	0855.HK	买入
中国光大绿色环保	1257.HK	买入
新特能源	1799.HK	买入
信义光能	0968.HK	谨慎增持

市场回顾

2018年1月恒生公用事业指数上涨2.4%，跑输大盘7.5%。
公用事业板块内部分公司表现优于大盘，如中裕燃气、福莱特玻璃、信义光能等。
2018年1月港股通持股情况显示，部分公司如华能新能源、中国水务等持股比例有所上升。

行业与上市公司动态

燃气行业：多地推进煤改气政策，规范价格行为，推动乡镇气代煤项目。
新能源行业：多地发布新能源发展规划，如黑龙江省、浙江省等。
环保行业：推进垃圾分类、环保税开征、排污许可管理办法发布等。

盈利预测及评级

中国燃气：预计2018-2020年EPS分别为1.253元、1.593元、1.922元，对应市盈率18.4X、14.5X、12.0X，维持“买入”评级。
新奥能源：预计2018-2020年EPS分别为3.104元、3.838元、4.692元，对应市盈率14.6X、11.8X、9.7X，维持“买入”评级。
天伦燃气：预计2018-2020年EPS分别为0.391元、0.488元、0.609元，对应市盈率11.7X、9.4X、7.5X，维持“买入”评级。
华能新能源：预计2018-2020年EPS分别为0.274元、0.315元、0.371元，对应市盈率7.9X、6.8X、5.8X，维持“买入”评级。
新天绿色能源：预计2018-2020年EPS分别为0.239元、0.276元、0.316元，对应市盈率6.4X、5.6X、4.9X，维持“买入”评级。
龙源电力：预计2018-2020年EPS分别为0.425元、0.526元、0.667元，对应市盈率10.4X、8.4X、6.6X，维持“谨慎增持”评级。
中国水务：预计2018-2020年EPS分别为0.670元、0.826元、1.028元，对应市盈率10.1X、8.2X、6.6X，维持“买入”评级。
中国光大绿色环保：预计2018-2020年EPS分别为0.424港元、0.567港元、0.677港元，对应市盈率15.1X、11.3X、9.5X，维持“买入”评级。