20211027-天风证券-亚玛顿-002623.SZ-Q3环比扭亏为盈_Q4盈利能力有望持续改善_3页_307kb

报告摘要

亚玛顿（002623）在2021年第三季度实现扭亏为盈，Q4盈利能力有望进一步改善。公司业绩受原片供应及价格影响，但随着母公司产能释放，公司业务有望迎来增长拐点。

Q3业绩表现：公司2021年前三季度实现收入14.13亿元，归母净利润0.4亿元，扣非后归母净利润0.14亿元。其中，Q3单季度收入5.4亿元，归母净利润0.2亿元，扣非后归母净利润343万元，环比扭亏为盈。
Q4盈利预期：受益于光伏行业传统旺季，公司Q4盈利能力有望持续改善。10月以来，2.0mm光伏玻璃报价上涨12%，同时超薄1.6mm玻璃推广良好，已获得多家主流组件厂商技术认证。
毛利率提升：Q3毛利率4.2%，环比Q2上升5.9个百分点，主要得益于母公司凤阳硅谷第三座窑炉于8月16日投产，原片供应稳定性增强。
费用管控良好：2021年前三季度期间费用率6.9%，同比下降3.9个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.2/0.5/0.4/3.5个百分点。
BIPV业务前景：公司与西安隆基新能源签署合作协议，共同开发1.6mm BIPV用超薄轻质防眩光玻璃，未来业绩弹性可期。此外，公司为特斯拉合格供应商，进一步拓展市场空间。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.9/2.07/3.30亿元，维持“买入”评级。
投资评级：6个月评级为“买入”，目标价格未明确。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利率	ROE	EV/EBITDA
2019	11.84	-0.97	13.98%	-8.19%	-4.63%	14.66
2020	18.03	1.38	15.96%	7.64%	5.87%	14.88
2021E	23.42	0.93	11.87%	3.96%	2.78%	14.94
2022E	34.48	2.07	14.36%	6.00%	5.85%	10.97
2023E	46.64	3.30	16.49%	7.08%	8.54%	8.04