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亚玛顿季报点评报告总结 (2023年11月01日)

一、核心业绩表现

• 营收：2023Q1-3实现营收269.1亿元，同比增长177%；Q3单季营收100.4亿元，同比增长231%。
• 净利润：归母净利润83亿元，同比增长400%；Q3单季归母净利44亿元，同比增长1706%。
• 扣非净利：Q3扣非归母净利32亿元，同比增长1738%。
• 盈利能力大幅提升：Q3毛利率达88.1%，同比提升7.2pct，环比提升10.8pct；净利率45.6%，同比上升24.9pct，环比上升18.5pct。

二、关键增长驱动因素

1. 超薄光伏玻璃放量：23年上半年16mm超薄玻璃销量大幅增加，毛利率达91.3%，巩固行业领先优势。
2. 产能扩张：预计23年末光伏玻璃产能达18-19亿㎡，计划24年增至23亿㎡。
3. 费用优化：Q3费用率同比下降0.3/0.2pct，净利率显著改善。

三、投资评级与目标

• 维持“买入”评级，目标价未明确，下调23-25年归母净利润预测至12/18/24亿元。
• 估值：
  • 23年PE46倍，24年30倍，25年22倍。
  • 23年EV/EBITDA14倍，同比下降32%。

四、主要风险

• 光伏装机量不及预期、原材料价格大幅上涨、框架性协议不确定性。

五、财务预测摘要（关键数据）

六、分析师观点

• 超额收益预期：预期股价相对沪深300指数表现“买入”评级。
• 关键假设：光伏玻璃量价齐升、超薄玻璃需求扩张、产能顺利投产。