20220427-天风证券-亚玛顿-002623.SZ-营收增速较快_盈利能力阶段性承压_3页_258kb

亚玛顿（002623）总结

核心内容

亚玛顿（002623）在2022年第一季度表现出较快的营收增长，但盈利能力受到阶段性压力。公司公告了分三期建设年产500万台大尺寸显示光学贴合生产线的计划，并有后续500万台产能在规划中。此外，公司与西安隆基新能源有限公司签署了合作协议，共同开发BIPV用超薄轻质防眩光玻璃，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 营收增长态势较好：2022年第一季度公司实现收入7.1亿元，同比增长22.4%。其中，光伏玻璃业务占比约86%，贡献了主要收入，预计2022Q1光伏玻璃营收为6.1亿元，销量约3236万平米。
• 盈利能力承压：2022Q1公司毛利率降至4.99%，同比下降8.7个百分点，净利率为1.65%，同比降低5个百分点。主要原因包括光伏玻璃价格大幅下降、特斯拉光伏瓦出货减少以及组件及电子玻璃业务拖累。
• Q2盈利有望好转：3月下旬以来，光伏玻璃价格有所回升，预计2022年第二季度业绩将有所改善。
• BIPV业务放量：公司与西安隆基新能源有限公司合作，开发BIPV用超薄轻质防眩光玻璃，未来业绩弹性可期。
• 盈利能力提升预期：若母公司原片产能注入公司，公司原片深加工一体化能力将得到加强，盈利能力有望大幅提升。

关键信息

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 光伏装机不及预期
• 公司扩产不及预期
• 原材料涨价超预期

投资评级

• 行业：电力设备/光伏设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：17.02元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

亚玛顿在2022年第一季度实现了较快的营收增长，但盈利能力受到光伏玻璃价格下跌、特斯拉出货减少及组件业务拖累等因素影响。随着光伏玻璃价格回升及BIPV业务的推进，公司盈利能力有望逐步改善。分析师预计公司未来三年归母净利润分别为1.67亿元、2.96亿元和4.36亿元，维持“买入”评级。