20210324-中航证券-川大智胜-002253.SZ-2020年报点评_新老业务齐头并进_重回发展快车道_5页_597kb

川大智胜（002253）2020年报点评总结

核心内容概览

中航证券研究所对川大智胜（002253）2020年年报进行了详细点评，认为公司在新老业务协同发展的背景下，业绩表现亮眼，尤其是人工智能和虚拟现实等创新业务的快速增长，推动公司重回发展快车道。公司投资评级为“买入”，目标价格为24.34元，对应2021年52倍PE估值。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2020年营收：3.57亿元，同比增长4.33%。
• 归母净利润：0.67亿元，同比增长30.17%。
• 扣非净利润：0.58亿元，同比增长37.40%。
• 毛利率：36.76%，同比提升3.12个百分点。
• 净利润增速显著高于营收增速，主要得益于人工智能和虚拟现实产品的规模化应用，其中人工智能产品贡献营收0.96亿元，同比增长336.17%。

2. 业务板块分析

• 航空及空管产品业务：营收1.92亿元，毛利率42.28%，同比提升6.84个百分点。
• 人工智能产品与服务：营收1.08亿元，毛利率24.08%，同比下降6.84个百分点。
• 虚拟现实和增强现实产品与服务：营收0.54亿元，毛利率43.24%，同比提升6.20个百分点。

3. 军航空管业务重启

• 2020年军航空管业务因疫情影响营收同比下降23.90%。
• 随着军航空管体制改革完成，相关大项目有望恢复启动，公司凭借技术优势和市场占有率，有望在“十四五”期间成为军航空管主要合同获得者之一。
• 在手订单：包括“新一代XX管制中心系统”项目和空军某部训练系统建设项目，合计金额超5,000万元，为公司未来业绩提供支撑。

4. 人工智能业务前景

• 公司在人工智能领域具备竞争优势，其高精度三维人脸识别产品及空管指挥安全防护系统已实现规模化应用。
• 该类产品预计在“十四五”期间贡献2.5-3.0亿元年度营收增量，增长率约为150%-200%。
• 产品已应用于防疫管控、智慧城市、冬奥会等多个场景，未来拓展空间广阔。

5. 投资建议

• 2021-2023年盈利预测：
  • 营业收入分别为5.37亿元、6.99亿元、9.02亿元。
  • 归母净利润分别为1.06亿元、1.36亿元、1.72亿元。
  • EPS分别为0.468元、0.601元、0.763元。
• 估值与评级：给予2021年52倍PE估值，对应目标价格24.34元，评级为“买入”。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万元）

估值与财务指标

• 当前股价：13.82元（2021.3.24）。
• 目标价格：24.34元。
• PE（TTM）：46.27。
• PB（LF）：2.17。
• ROE：3.77%。
• ROIC：6.96%（2020A）。
• 市盈率（P/E）：2021E为28.73，2022E为22.33，2023E为17.61。
• 市净率（P/B）：2021E为2.01，2022E为1.90，2023E为1.77。
• 股息率：2021E为1.2%，2022E为1.5%，2023E为1.9%。

风险提示

• 产品项目研发进展不及预期。
• 宏观经济环境低迷。

投资评级定义

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 刘琛：中航证券分析师，北京航空航天大学新媒体学士，2018年加入研究所，研究方向为军工、通信。
• 宋博：中航证券分析师，北京航空航天大学管理学学士、金融硕士，2018年加入研究所，研究方向为军工电子、通信。

免责声明

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