20211223-安信证券-万业企业-600641.SH-成立嘉芯半导体_半导体核心设备平台型公司布局逐渐完善_5页_295kb

万业企业（600641.SH）总结

核心内容

万业企业于2021年12月22日发布公告，宣布与嘉善县西塘镇人民政府签订投资协议，投资设立嘉芯半导体设备科技有限公司，计划建设年产2,450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备的研发及制造基地，投资总额估算为20亿元人民币，其中万业企业出资不超过8亿元。此举标志着公司在半导体核心设备平台型公司布局上进一步完善。

主要观点

• 平台化布局加速：公司与宁波芯恩共同成立嘉芯半导体，万业企业以货币出资持股80%，宁波芯恩以技术类无形资产出资持股20%。此举有助于构建覆盖刻蚀、薄膜沉积、快速热处理及退火、清洗设备等集成电路前道设备的平台型公司。
• 并购整合战略：公司此前已完成对气体输送系统龙头Compart Systems的收购，该企业是全球少数能完成气体输送系统零组件精密加工的公司，亦是半导体设备龙头如应用材料的核心供应商。此次投资是公司并购整合战略的延续，进一步强化其在半导体设备领域的竞争力。
• 进口替代前景广阔：离子注入机是半导体前道工艺四大核心设备之一，目前被美国巨头应用材料和Axcelis垄断。国内主要参与者为凯世通和中科信，其中凯世通已具备进口替代能力，公司布局有助于推动国产替代进程。
• 财务预测与估值：公司预计2021~2023年收入分别为12.07亿元、15.24亿元、21.07亿元，归母净利润分别为4.12亿元、4.74亿元、6.28亿元，EPS分别为0.43元、0.5元和0.66元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为42.82元。
• 盈利与增长：公司2021年净利润同比增长30.6%，预计未来三年净利润率维持在30%以上，毛利率持续提升，达到53.1%。ROE和ROIC等关键指标也有望逐步改善。

关键信息

投资项目

• 项目名称：长三角一体化示范区（浙江嘉善）嘉芯半导体设备科技有限公司年产2,450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备项目
• 投资总额：20亿元人民币
• 万业企业出资：不超过8亿元人民币

公司布局

• 嘉芯半导体：负责半导体核心设备研发与制造
• Compart Systems：气体输送系统龙头，已实现并购整合

国产替代

• 离子注入机：由美国应用材料和Axcelis垄断，凯世通为国内龙头，具备进口替代能力
• 公司布局有助于推动国产替代进程，增强自主可控能力

财务预测

• 收入预测：2021年12.07亿元，2022年15.24亿元，2023年21.07亿元
• 净利润预测：2021年4.12亿元，2022年4.74亿元，2023年6.28亿元
• EPS预测：2021年0.43元，2022年0.5元，2023年0.66元
• 维持“买入-A”评级，6个月目标价为42.82元

财务指标

• 毛利率：2021年50.4%，2022年52.3%，2023年53.1%
• 营业利润率：2021年48.8%，2022年44.4%，2023年42.5%
• ROE：2021年5.4%，2022年5.6%，2023年7.0%
• ROIC：2021年20.4%，2022年41.9%，2023年29.7%
• 市盈率（PE）：2021年77.7倍，2022年67.5倍，2023年50.9倍
• 市净率（PB）：2021年4.2倍，2022年3.8倍，2023年3.6倍

风险提示

• 全球半导体景气度不及预期
• 晶圆厂资本开支不及预期
• 国内设备公司技术研发不及预期
• 国产化进度不及预期

投资建议

公司作为半导体核心设备平台型公司，其布局逐步完善，未来增长潜力较大。建议投资者关注其在离子注入机等关键设备领域的进口替代进展及整体业绩表现。维持“买入-A”评级，6个月目标价为42.82元。