20220827-上海证券-万业企业-600641.SH-多品类多制程多点突破_1+N设备平台步入1-N阶段_3页_722kb

万业企业（600641）投资分析总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师陈宇哲于2022年08月27日发布，对万业企业（600641.SH）的股票进行“买入”评级，重点分析其在半导体设备领域的进展与前景。

主要观点

1. 业务进展迅速

• 公司2022年半年报显示，上半年实现营收1.66亿元，归母净利润0.28亿元，其中半导体设备业务收入0.88亿元，同比增长150.86%。
• 截至报告期，公司累计获得半导体设备采购订单金额近11亿元，表明其在半导体设备领域的市场拓展能力显著增强。

2. 多品类多制程突破

• 嘉芯半导体在成立不到一年时间内，通过旗下团队中标21台设备，包括热处理设备、刻蚀机、薄膜沉积设备等，累计新增订单金额超3.4亿元。
• 这标志着公司从单一离子注入机设备逐步向多品类、多制程设备供应能力转变，具备了进入成熟晶圆厂工艺产线的条件。

3. 平台化战略初见成效

• 公司已形成“1+N”设备平台模式，即以离子注入机为核心，叠加刻蚀机、热处理、薄膜沉积、清洗机等多种前道设备。
• 通过参股子公司浙江镨芯（肯发），公司进一步完善了半导体设备材料供应链，增强了产业链协同能力。

4. 凯世通进入高速成长阶段

• 凯世通作为公司的重要子公司，已进入3家主流晶圆厂的供应链，其离子注入机设备获得客户重复采购和批量订单，累计新增订单超7.5亿元。
• 随着国产替代加速，凯世通有望迎来订单快速放量，推动公司整体业绩增长。

5. 投资收益持续增长

• 公司对CompartSystems的投资带来了持续的投资收益，预计2022-2024年投资收益分别为200、229和267百万元，为公司提供额外收入来源。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：56.2% → 55.3% → 54.5% → 54.5%
• 净利率：42.8% → 33.7% → 31.9% → 31.7%
• 净资产收益率：4.9% → 6.3% → 7.4% → 8.5%
• 资产回报率：4.1% → 5.1% → 5.9% → 6.8%
• 投资回报率：2.3% → 4.2% → 5.3% → 6.5%

成长能力

• 营业收入增长率：-5.5% → 71.4% → 33.5% → 26.3%
• EBIT增长率：-13.7% → 96.7% → 36.0% → 31.2%
• 归母净利润增长率：19.4% → 34.8% → 26.4% → 25.5%

营运能力

• 总资产周转率：0.10 → 0.15 → 0.19 → 0.21
• 应收账款周转率：16.37 → 16.04 → 21.55 → 19.33
• 存货周转率：0.55 → 0.79 → 1.10 → 1.32

偿债能力

• 资产负债率：16.8% → 18.9% → 19.1% → 18.1%
• 流动比率：5.15 → 4.43 → 4.46 → 4.82
• 速动比率：4.35 → 3.57 → 3.64 → 3.94

估值指标

• 市盈率（P/E）：80.46 → 45.06 → 35.64 → 28.40
• 市净率（P/B）：4.19 → 2.86 → 2.64 → 2.42
• EV/EBITDA：110.75 → 43.22 → 30.72 → 22.48

风险提示

• 公司经营业绩波动
• 离子注入机订单不及预期
• 行业增长低于预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 当前股价对应2022-2024年PE分别为45.06、35.64、28.40倍，具备较高的成长潜力
• 公司有望通过平台化扩张、投资收益增长及充足的现金储备，持续打开成长空间

分析师声明

• 陈宇哲分析师具备证券投资咨询资格，报告基于合规信息，独立、客观地分析公司基本面及估值预期，不与任何第三方观点相关联

投资评级体系说明

• 本报告采用相对评级体系，评级基于公司基本面及行业预期，不构成投资决策的唯一依据

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用，未经授权不得复制、引用或转载
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