20220508-光大证券-万业企业-600641.SH-系列跟踪报告之八_22Q1及21年设备业务高速增长_加速转型集成电路核心装备平台型公司_6页_1mb

公司研究总结：万业企业（600641.SH）

核心内容概览

万业企业（600641.SH）正加速转型为集成电路核心装备平台型公司，其子公司凯世通在离子注入机领域取得重要进展，同时通过并购Compart Systems进入半导体核心零部件市场。尽管公司2022年第一季度受到房地产业务影响，营收和净利润大幅下滑，但其在半导体设备制造业务上的增长势头强劲，未来有望成为公司主要增长点。

主要观点

• 业务转型：公司正从传统房地产开发向集成电路核心装备业务转型，已形成“1+N”半导体设备平台模式，涵盖离子注入机、刻蚀设备、薄膜沉积设备等。
• 离子注入机业务突破：凯世通作为公司核心业务之一，2021年实现营收1.25亿元，尽管当年净利润为-0.29亿元，但已获得大额订单，进入放量阶段。
• 大额订单与交付：2022年一季度，凯世通获得重要客户的批量订单，包括12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机，并成功交付首批设备。
• 子公司嘉芯半导体：嘉芯半导体专注于3-4种主制程核心设备及多种支撑设备的研发与制造，预计2025年实现年产2,450台新设备和50台再制造设备，2021年营收突破517.2万元。
• Compart Systems并购：公司于2020年12月收购Compart Systems，其为全球领先的流量控制系统零部件供应商，通过引入大基金二期增资，加速国产替代进程。
• 财务表现：2021年公司营收为8.8亿元，净利润3.77亿元，同比增长19.42%。2022年一季度营收同比减少76.53%，净利润同比减少86.21%，但毛利率显著提升。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年的归母净利润预计分别为5.22亿元、5.90亿元和6.73亿元，对应的PE分别为28x、25x和22x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 2022Q1：

  • 营收：0.97亿元，同比减少76.53%
  • 归母净利润：0.27亿元，同比减少86.21%
  • 扣非归母净利润：0.25亿元，同比减少83.11%
  • 毛利率：65.04%，同比增加8.81pct
  • 净利率：23.66%，同比减少24.55pct

• 2021年全年：

  • 营收：8.8亿元，同比减少5.54%
  • 归母净利润：3.77亿元，同比增长19.42%
  • 扣非归母净利润：2.33亿元，同比减少7.28%
  • 毛利率：56.22%，同比增长10.91pct
  • 净利率：42.84%，同比增长11.17pct

营收与净利润预测

股权结构（2022年增资后）

公司经营情况预测

主要财务指标

风险提示

• 客户导入及验证不及预期
• 并购整合不及预期
• 技术研发不及预期

总结

万业企业正积极转型为集成电路核心装备平台型企业，其在离子注入机、半导体设备零部件及新设备开发方面取得显著进展。尽管2022年一季度因房地产业务影响导致营收和净利润大幅下滑，但公司专注于半导体设备业务的增长，未来有望成为主要利润来源。公司通过并购Compart Systems，进一步加强了在关键零部件领域的布局，提升了国产替代能力。预计2022-2024年公司归母净利润将分别达到5.22亿元、5.90亿元和6.73亿元，对应PE分别为28x、25x和22x，维持“买入”评级。