20220720-上海证券-万业企业-600641.SH-嘉芯闳扬中标积塔热处理设备_万芯集团_平台化再上一阶_3页_723kb

万业企业（600641）投资分析总结

核心内容概述

本报告为上海证券研究所分析师陈宇哲于2022年07月20日发布的对万业企业（600641）的投资评级，维持“买入”评级。报告分析了公司近期在半导体设备领域的进展，特别是嘉芯半导体及旗下子公司嘉芯闳扬中标上海积塔半导体的快速热处理设备招标，标志着公司设备供应能力获得主流晶圆厂认可。同时，公司通过自主研发与外延并购，持续构建半导体设备与材料平台，推动“万芯集团”平台化发展。

主要观点

• 平台化转型加速：嘉芯半导体作为万业企业转型的重要载体，已具备多种前道设备的供应能力，包括刻蚀机、快速热处理设备、薄膜沉积设备等，形成“1+N”平台模式，助力公司向半导体设备材料综合服务商转型。
• 订单增长显著：公司及控股子公司凯世通在2022年上半年新增集成电路设备订单超7.5亿元，同比增长150%，表明公司已进入订单收获期，未来有望实现持续增长。
• 国产替代趋势明显：随着半导体国产化率提升，凯世通的离子注入机业务将迎来快速增长，公司具备较强的市场竞争力。
• 投资布局持续：通过投资CompartSystems，公司获得投资收益的持续增长，进一步增强了整体盈利能力。
• 财务预测乐观：预计公司2022-2024年净利润分别为5.12亿元、6.53亿元和8.18亿元，对应EPS分别为0.53元、0.68元和0.85元，PE值逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

业务进展

• 嘉芯闳扬中标：嘉芯闳扬作为嘉芯半导体的控股子公司，成功中标积塔半导体的快速热处理设备招标，标志着公司设备供应能力获得市场认可。
• 平台化布局：嘉芯半导体已聚集海内外技术团队，构建多种前道设备供应能力，形成“万芯集团”平台化雏形。

财务数据

营收与利润增长预测

• 营业收入增长率：2022年预计增长71.4%，2023年增长33.5%，2024年增长26.3%。
• 归母净利润增长率：2022年增长36.0%，2023年增长27.5%，2024年增长25.2%。

盈利能力指标

• 毛利率：56.2%（2021A）→ 55.3%（2022E）→ 54.5%（2023E）→ 54.5%（2024E）
• 净利率：42.8%（2021A）→ 34.0%（2022E）→ 32.4%（2023E）→ 32.2%（2024E）
• 净资产收益率：4.9%（2021A）→ 6.4%（2022E）→ 7.5%（2023E）→ 8.6%（2024E）

偿债能力

• 资产负债率：16.8%（2021A）→ 21.3%（2022E）→ 19.6%（2023E）→ 20.2%（2024E）
• 流动比率：5.15（2021A）→ 3.84（2022E）→ 4.30（2023E）→ 4.23（2024E）
• 速动比率：4.35（2021A）→ 2.90（2022E）→ 3.58（2023E）→ 3.33（2024E）

风险提示

• 公司经营业绩波动
• 离子注入机订单不及预期
• 行业增长低于预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司通过平台化转型和持续的技术研发投入，正在加速实现半导体设备与材料的国产替代，未来有望通过订单增长和投资收益提升，实现业绩持续突破。

总结

万业企业正加速向半导体设备材料平台转型，其子公司嘉芯半导体与凯世通在设备供应能力上取得重要进展，中标积塔半导体项目标志着其在主流晶圆厂的认可。公司财务预测显示，2022年将实现显著增长，净利润和每股收益均有望提升。随着国产替代进程加快，公司平台化发展和投资布局将为其带来新的增长空间。当前估值合理，具备长期投资价值。