20220401-安信证券-万业企业-600641.SH-大基金拟增资旗下镨芯_集成电路转型有望加速_5页_437kb

报告摘要

万业企业 (600641.SH) 2022年4月1日总结

核心内容

万业企业近期宣布大基金二期和装备材料基金将向其参股子公司浙江镭芯增资3.9亿元，其中大基金二期投资3.5亿元，装备材料基金投资0.4亿元。增资完成后，公司仍为浙江镭芯的第一大股东，持股比例降至29.63%。此次增资标志着公司进一步加码半导体零部件产业，强化其在半导体设备领域的布局。

主要观点

战略转型加速：公司通过收购气体输送系统龙头Compart Systems，完善了半导体设备平台化布局，进一步向集成电路制造设备领域拓展。
产业链整合：公司与宁波芯恩合作，构建了半导体设备零部件供应链体系，有利于提升其在高端设备制造环节的竞争力。
市场前景广阔：2022年半导体行业预计保持高景气，资本开支有望增长，推动上游设备及零部件需求上升，为公司带来增长机遇。
订单增长显著：2021年公司集成电路业务营收超2亿元，同比增幅超过800%；2022年初，控股孙公司凯世通获得大额离子注入订单，总交易金额达6.58亿元，显示公司转型初见成效。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：32.60元
当前股价（2022-04-01）：20.79元
业绩预测：
- 2022年收入预计为17.18亿元，归母净利润5.22亿元，EPS为0.54元
- 2023年收入预计为23.76亿元，归母净利润6.73亿元，EPS为0.70元

财务数据

总市值：20,499.71百万元
流通市值：20,499.71百万元
总股本：957.93百万股
流通股本：957.93百万股
12个月价格区间：12.75/39.34元

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-30.2%	-50.2%	23.5%	49.3%	38.3%
净利润率	30.6%	33.8%	35.2%	30.4%	28.3%
ROE	9.1%	4.7%	5.3%	6.1%	7.4%
ROIC	57.4%	42.6%	20.6%	49.7%	29.6%
市盈率 (PE)	35.8	65.0	50.7	39.3	30.5
市净率 (PB)	3.3	3.1	2.7	2.4	2.3

风险提示

全球半导体景气度不及预期
晶圆厂资本开支不及预期
新产品研发不及预期
客户国产化进度不及预期

转型进展

2021年业绩：公司全年营收预计为11.508亿元，同比增幅23.5%；净利润预计为4.045亿元，同比增长28.3%。
2022年订单：截至2022年3月16日，公司及控股子公司累计新增集成电路设备订单超过6.8亿元，显示转型进入加速期。

财务表现

资产负债率：2022年预计为15.2%，2023年预计为25.5%
流动比率：2022年预计为6.85，2023年预计为4.00
速动比率：2022年预计为5.48，2023年预计为3.18
利息保障倍数：2022年预计为-9.63，2023年预计为-10.97

估值分析

PE：2022年预计为39.3倍，2023年预计为30.5倍
PB：2022年预计为2.4倍，2023年预计为2.3倍
EV/EBITDA：2022年预计为20.2倍，2023年预计为14.8倍
PEG：2022年预计为-12.8，2023年预计为1.0

总结

万业企业通过大基金增资和并购整合，加速向集成电路制造设备领域转型。公司已构建起半导体设备平台化布局，重点发展气体输送系统等关键零部件业务，受益于半导体行业高景气。2022年公司订单增长显著，显示转型成果初现。未来，公司有望在半导体产业链中占据更关键的位置，但需关注行业景气度、客户国产化进程及自身研发能力等风险因素。

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