20201011-东北证券-万业企业-600641.SH-好资源赋能_芯_发展_离子注入开新局_40页_3mb

万业企业（600641）公司深度报告总结

核心内容

万业企业是一家实力房企，于2018年全资收购凯世通并引入国家集成电路产业投资基金股份有限公司（大基金），正式进入半导体装备材料领域。公司以资本与平台资源赋能高科技企业，抓住半导体行业的新增长点，实现从房地产向半导体的转型。公司同时入股地方半导体产业基金，广泛关联产业链企业，构建半导体产业生态。

主要观点

• 公司转型背景：公司通过并购和产业基金投资，成功切入半导体行业，成为房地产企业转型的典范。
• 技术与产品优势：凯世通是全球唯一全领域离子注入设备公司，掌握核心技术，产品涵盖光伏、半导体和AMOLED领域。
• 市场需求分析：国内晶圆厂大规模扩产，推动离子注入设备需求增长，预计未来三年市场规模约106亿元人民币。
• 国际局势影响：中美关系紧张，美国对华技术制裁促使国产替代加速，国内对国产设备需求迫切。
• 盈利预测：公司2020至2022年营收预计分别为13.49亿元、16.66亿元、21.55亿元，对应EPS分别为0.41元、0.51元、0.65元，按分部估值法，目标市值为275.53亿元，目标股价为28.76元。

关键信息

房地产业务

• 项目布局：公司现有房地产项目均位于长三角核心地块，包括上海宝山紫辰苑、苏州湖墅金典、无锡观山泓郡等。
• 财务表现：2019年公司营收18.69亿元，凯世通营收0.84亿元（占总营收约4%）。
• 资产状况：公司拥有43亿现金资产，无有息负债，资产质量优厚。

半导体业务

• 凯世通业务：凯世通专注于离子注入设备，已研发4代光伏离子注入设备，半导体离子注入机进入客户测试阶段。
• 技术优势：凯世通拥有经验丰富的核心团队，包括来自美国大厂的专家，技术积淀深厚。
• 市场地位：凯世通是低能大束流离子注入设备的唯一国产供应商，光伏领域出货量世界第一。
• 产品线扩展：公司正在研发高能机和AMOLED离子注入机，进一步拓展市场。

产业链协同

• 产业基金投资：公司通过上海半导体装备材料产业投资基金，投资并持有华卓精科、长晶科技、江阴新顺、飞凯材料、长川科技等半导体相关企业。
• 协同效应：基金投资形成产业链协同优势，促进上下游企业发展，提升万业企业的产业协同和价值收益。

详细分析

房地产业务分析

• 项目情况：公司现有房地产项目均位于长三角核心区域，开发价值高。
• 销售情况：2020年上半年签约面积4,910平方米，合计金额10,363万元。
• 财务指标：公司资产周转率和现金收入比率表现良好，负债率下降，资产质量提升。

半导体业务分析

• 技术积累：凯世通团队拥有丰富的技术经验，曾成功创办AIBT，为台积电供应离子注入设备。
• 设备优势：凯世通的离子注入设备具备高产率、低能耗、高兼容性等优点，满足先进制程需求。
• 市场拓展：凯世通光伏设备已实现批量销售，半导体设备进入测试阶段，有望快速量产。

产业链协同分析

• 投资布局：公司投资多个半导体相关企业，涵盖光刻机双工件台、功率器件、测试设备、光刻胶等。
• 协同效应：通过产业链协同，公司可提供更全面的解决方案，促进上下游共同发展。

需求侧分析

• 光伏产业升级：光伏行业进入设备更新期，新技术设备带来更优成本与效益。
• 国内晶圆厂扩产：国内晶圆厂持续建设扩张，推动离子注入设备需求增长。
• 国产化需求：随着美国技术制裁，国内对国产设备的需求增加，预计未来三年国内离子注入设备市场规模约106亿元人民币。

供给侧分析

• 市场格局：全球离子注入设备市场由美国应用材料公司和Axcelis公司主导，占88%市场份额。
• 国产替代空间：国内仅有凯世通和中科信可生产离子注入设备，但中科信主要生产中束流设备，凯世通则专注于低能大束流设备。
• 技术验证：凯世通已进入客户测试阶段，有望快速实现量产，填补市场空白。

投资看点

• 先进技术放量：国内半导体制造企业技术进入主流，推动设备需求增长。
• 国际局势影响：中美关系紧张，促使国产替代加速，公司具备技术优势。
• 政策支持：国家和地方产业基金推动国产设备发展，公司有望受益。
• 平台协作：公司平台资源丰富，助力半导体企业快速研发与量产。

风险提示

• 国际贸易形势变化：可能影响公司业务发展。
• 盈利预测和估值判断不达预期：存在一定的市场风险。

图表与数据

• 图1-图44：涵盖公司发展历程、财务数据、设备原理图、市场格局等，支持分析与预测。
• 表1-表21：提供详细财务数据、项目进展、设备参数、市场计划等，增强分析的准确性。

综上所述，万业企业通过资本与平台资源赋能半导体行业，抓住行业转型机遇，有望在未来几年实现快速增长，成为半导体设备领域的领军企业。