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三维通信并购巨网科技分析总结

核心内容

三维通信于2017年9月15日通过发行股份及支付现金的方式完成对巨网科技的收购，并募集配套资金用于支付现金对价及支持新业务发展。此次并购旨在拓展公司业务范围，提升盈利水平，并切入快速增长的互联网广告市场。

主要观点

• 并购背景与目标：
  三维通信主营业务因传统网优市场发展瓶颈而利润较低，急需新的增长点。巨网科技作为互联网广告分发领域的领先企业，其加入将为三维通信带来新的盈利增长动力。

• 业绩承诺与盈利提升：
  巨网科技承诺2017-2019年扣非归母净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元，预计能显著提升三维通信的盈利水平。此外，若实际净利润超过承诺数，超出部分的40%将奖励给经营管理团队，增强了业绩达成的信心。

• 互联网广告市场前景：
  互联网广告已成为全球广告市场的主流趋势，尤其在美国市场，其规模和增速远超传统广告市场。中国互联网广告市场也呈现类似发展趋势，从2005年的30亿元增长至2016年的2900亿元，未来发展潜力巨大。

• 5G对网优业务的推动：
  随着5G网络的加速部署，网络优化行业将迎来新的发展机遇。三维通信在网优领域具备完整的产业链和技术优势，为5G时代的业务拓展打下坚实基础。

• 盈利预测与投资建议：
  在不考虑并购的情况下，三维通信2017-2019年的EPS分别为0.10元、0.13元、0.15元，对应PE分别为102X、77X、67X。若并购成功，EPS将显著提升至0.10元、0.36元、0.45元，对应PE分别为99X、27X、22X，给予“增持”评级。

关键信息

并购详情

• 交易方式：发行股份及支付现金，购买巨网科技约8000万股股份，交易作价近11亿元，占巨网科技总股本的81.48%。
• 配套融资：募集不超过3.25亿元用于支付现金对价、项目建设及中介费用。
• 收购进展：2017年9月15日，公司并购事项获证监会无条件通过。

巨网科技业务情况

• 成立时间：2010年进入互联网广告分发行业。
• 主要业务：广告投放、游戏联运、自媒体广告。
• 业务特点：通过精准广告分发平台获取长尾流量资源，避开BAT等巨头竞争；业务增长迅速，2016年营收接近4.37亿元，同比增长161.77%。
• 市场地位：是中国优质的互联网广告投放服务提供商，服务客户包括百度、腾讯、阿里巴巴等知名互联网企业。

5G与网优业务

• 行业趋势：5G网络优化需求将大幅上升，行业面临重大变革。
• 公司优势：具备完整的网络优化产业链服务能力，包括规划设计、系统集成、网络代维、网络优化等。
• 盈利预测：网优设备业务保持平稳增长，网优服务在5G部署后有望快速增长。

市场数据

• 股价走势：2017年收盘价为9.88元，一年最低/最高价为8.56/12.28元。
• 市净率：4.53倍。
• 流通A股市值：3408亿元。
• 财务指标：
  • 每股净资产：2.18元
  • 资本负债率：65.71%
  • 总股本：416百万股
  • 流通A股：345百万股

风险提示

1. 巨网科技互联网广告业务发展不及预期，无法完成业绩承诺。
2. 并购形成商誉，若经营低于预期，可能导致商誉减值。
3. 业务整合不及预期，管理成本可能上升。
4. 运营商资本开支下滑，原有通信主业增长乏力。
5. 5G网络部署不及预期，影响公司主营业务发展。

未来展望

• 互联网广告市场：预计未来三年仍将保持30%以上增速，移动广告占比持续上升。
• 5G网络优化：随着5G商用网络的推进，公司有望在初期占据较大市场份额。
• 盈利预期：并购后公司盈利水平将显著提升，未来增长空间广阔。

总结

三维通信通过并购巨网科技，切入互联网广告领域，为公司带来新的增长点。巨网科技在互联网广告市场的良好业绩和增长潜力，加上三维通信在网优领域的深厚积累，使得公司具备较强的发展后劲。尽管面临一定的市场和运营风险，但整体来看，公司发展前景良好，值得投资者关注。