> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三维通信（002115.SZ）业绩点评报告总结 ## 核心内容 三维通信（002115.SZ）于2026年4月27日发布了2025年度及2026年一季度的业绩报告。报告指出，公司业绩在2025年全年实现营收119.51亿元，同比增长9.16%；归母净利润为-0.13亿元，同比减亏95.14%。2026年一季度营收48.20亿元，环比增长2.57%，同比增长1540.24%，扣非净利润0.22亿元，环比增长249.04%，同比增速达963.34%，显示出公司盈利质量显著提升。 ## 主要观点 - **业绩改善显著**：公司2025年全年实现大幅减亏，2026年一季度业绩增长超预期，盈利质量明显提升。 - **双轮驱动增长**：公司依托通信设备制造与互联网营销双业务线，实现业绩稳步增长。 - **AI赋能提升效率**：AI技术在内容生产、广告决策与洞察方面发挥重要作用，推动互联网业务盈利修复。 - **卫星通信业务升级**：公司卫星通信业务持续发展，海卫通通过与全球知名卫星运营商合作，构建了高中低轨卫星网络接入能力，推动高毛利业务增长。 - **国际化布局加速**：公司已在30余个国家设立本地化销售机构，并建设区域备件中心，提升服务响应能力。土耳其5G专网会展项目成功落地，标志着海外业务拓展能力增强。 - **技术储备增强**：公司全年新增专利、软件著作权及商标合计30余项，技术实力提升，行业地位稳固。 - **外延式并购布局**：公司通过参与合伙基金、直接投资等方式，积极布局商业航天上下游产业链，实现协同发展。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2025全年营收**：119.51亿元，同比增长9.16% - **2025全年归母净利润**：-0.13亿元，同比减亏95.14% - **2026年一季度营收**：48.20亿元，同比增长1540.24% - **2026年一季度扣非净利润**：0.22亿元，同比增速达963.34% ### 营收结构 - **通信设备制造收入**：4.85亿元，同比下降24.52% - **互联网营销收入**：110.30亿元，同比增长11.62%，占总营收92.3% - **卫星通信收入**：1.92亿元，同比增长11.32% ### 海外业务 - **海外收入**：4.96亿元，同比增长12.36% - **海外毛利率**：52.76% - **全球布局**：已在30余国设立本地化销售机构，建设区域备件中心，提升服务响应能力 ### 技术与产品 - **卫星通信**：海卫通构建高中低轨卫星网络接入能力，完成土耳其5G专网会展项目 - **AI应用**：推出AIGC应用平台“平行视界”，应用于短剧智能投放等场景，提升投放效率与人效 - **通信设备**：新一代5G小基站及nCELL-M与N3Plus研发突破，为行业提供高效、可持续的无线解决方案 ### 财务预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为1.27/1.88/2.90亿元 - **EPS预测**：0.16 / 0.23 / 0.36元 - **PE预测**：77.17 / 52.20 / 33.90倍 - **财务指标改善**：净利润率从0.0%提升至2.1%，ROE从-0.6%提升至10.9%，ROIC从-0.1%提升至9.5% ### 风险提示 - **政策与技术风险**：国内外政策和技术摩擦的不确定性 - **新产品风险**：新产品及技术创新可能带来的不确定性 - **汇率波动风险**：汇率波动可能影响公司海外业务 - **国际化风险**：国际化扩张可能带来的经营与合规风险 ## 投资建议 - **评级**：推荐 - **理由**：公司业绩持续改善，通信业务稳中向好，AI赋能提升互联网营销效率，卫星通信业务与海外拓展同步推进，具备成长潜力 ## 附录信息 ### 股票基本信息 - **股票代码**：002115.SZ - **A股收盘价**：13.33元 - **总股本**：81,099万股 - **实际流通A股**：75,220万股 - **流通A股市值**：100亿元 ### 财务预测表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 11,951 | 13,482 | 15,288 | 17,549 | | 归母净利润 | -13 | 127 | 188 | 290 | | 毛利率 | 4.3% | 5.1% | 5.1% | 5.3% | | EPS（元） | -0.02 | 0.16 | 0.23 | 0.36 | | PE | -745.48 | 77.17 | 52.20 | 33.90 | | PB | 4.78 | 4.50 | 4.14 | 3.69 | | PS | 0.82 | 0.73 | 0.64 | 0.56 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入增长率 | 9.2% | 12.8% | 13.4% | 14.8% | | 营业利润增长率 | 121.7% | 426.5% | 46.9% | 51.9% | | 归母净利润增长率 | 95.1% | 1,066.0% | 47.8% | 54.0% | | 毛利率 | 4.3% | 5.1% | 5.1% | 5.3% | | 净利率 | 0.0% | 1.2% | 1.5% | 2.1% | | ROE | -0.6% | 5.8% | 7.9% | 10.9% | | ROIC | -0.1% | 5.2% | 6.9% | 9.5% | | 资产负债率 | 53.3% | 50.7% | 50.7% | 50.5% | | 净资产负债率 | 114.1% | 102.7% | 103.0% | 102.0% | | 流动比率 | 1.33 | 1.49 | 1.60 | 1.71 | | 速动比率 | 1.16 | 1.25 | 1.38 | 1.50 | | 总资产周转率 | 2.85 | 2.90 | 3.10 | 3.17 | | 应收账款周转率 | 9.93 | 9.26 | 11.00 | 10.12 | | 应付账款周转率 | 15.28 | 14.07 | 16.16 | 15.29 | ## 分析师信息 - **赵良毕**：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，北京邮电大学通信硕士，拥有8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验，曾多次获得通信行业最佳分析师奖项。 - **赵中兴**：通信&中小盘分析师，2022年加入中国银河证券研究院，爱丁堡大学计算机硕士，北京邮电大学通信学士，主要从事通信与钢铁行业研究。 ## 风险提示 - 国内外政策和技术摩擦的不确定性 - 新产品及技术创新的风险 - 汇率波动风险 - 国际化扩张带来的经营风险和合规风险 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系方式**： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn