20260427-中国银河-三维通信-002115.SZ-业绩点评报告_卫星_AI应用重塑_业绩有望超预期_4页_834kb
报告摘要
三维通信（002115.SZ）业绩点评报告总结
核心内容
三维通信（002115.SZ）于2026年4月27日发布了2025年度及2026年一季度的业绩报告。报告指出，公司业绩在2025年全年实现营收119.51亿元，同比增长9.16%；归母净利润为-0.13亿元，同比减亏95.14%。2026年一季度营收48.20亿元，环比增长2.57%，同比增长1540.24%，扣非净利润0.22亿元，环比增长249.04%，同比增速达963.34%，显示出公司盈利质量显著提升。
主要观点
- 业绩改善显著：公司2025年全年实现大幅减亏，2026年一季度业绩增长超预期，盈利质量明显提升。
- 双轮驱动增长：公司依托通信设备制造与互联网营销双业务线，实现业绩稳步增长。
- AI赋能提升效率：AI技术在内容生产、广告决策与洞察方面发挥重要作用，推动互联网业务盈利修复。
- 卫星通信业务升级：公司卫星通信业务持续发展，海卫通通过与全球知名卫星运营商合作，构建了高中低轨卫星网络接入能力，推动高毛利业务增长。
- 国际化布局加速：公司已在30余个国家设立本地化销售机构，并建设区域备件中心，提升服务响应能力。土耳其5G专网会展项目成功落地，标志着海外业务拓展能力增强。
- 技术储备增强：公司全年新增专利、软件著作权及商标合计30余项，技术实力提升，行业地位稳固。
- 外延式并购布局：公司通过参与合伙基金、直接投资等方式，积极布局商业航天上下游产业链，实现协同发展。
关键信息
业绩表现
- 2025全年营收：119.51亿元，同比增长9.16%
- 2025全年归母净利润：-0.13亿元，同比减亏95.14%
- 2026年一季度营收：48.20亿元，同比增长1540.24%
- 2026年一季度扣非净利润：0.22亿元，同比增速达963.34%
营收结构
- 通信设备制造收入：4.85亿元，同比下降24.52%
- 互联网营销收入：110.30亿元，同比增长11.62%，占总营收92.3%
- 卫星通信收入：1.92亿元，同比增长11.32%
海外业务
- 海外收入：4.96亿元，同比增长12.36%
- 海外毛利率：52.76%
- 全球布局：已在30余国设立本地化销售机构，建设区域备件中心，提升服务响应能力
技术与产品
- 卫星通信：海卫通构建高中低轨卫星网络接入能力，完成土耳其5G专网会展项目
- AI应用：推出AIGC应用平台“平行视界”，应用于短剧智能投放等场景，提升投放效率与人效
- 通信设备：新一代5G小基站及nCELL-M与N3Plus研发突破，为行业提供高效、可持续的无线解决方案
财务预测
- 2026-2028年归母净利润：预计分别为1.27/1.88/2.90亿元
- EPS预测：0.16 / 0.23 / 0.36元
- PE预测：77.17 / 52.20 / 33.90倍
- 财务指标改善：净利润率从0.0%提升至2.1%，ROE从-0.6%提升至10.9%，ROIC从-0.1%提升至9.5%
风险提示
- 政策与技术风险：国内外政策和技术摩擦的不确定性
- 新产品风险：新产品及技术创新可能带来的不确定性
- 汇率波动风险：汇率波动可能影响公司海外业务
- 国际化风险：国际化扩张可能带来的经营与合规风险
投资建议
- 评级：推荐
- 理由：公司业绩持续改善，通信业务稳中向好，AI赋能提升互联网营销效率，卫星通信业务与海外拓展同步推进，具备成长潜力
附录信息
股票基本信息
- 股票代码：002115.SZ
- A股收盘价：13.33元
- 总股本：81,099万股
- 实际流通A股：75,220万股
- 流通A股市值：100亿元
财务预测表（单位：百万元）
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 11,951 | 13,482 | 15,288 | 17,549 |
| 归母净利润 | -13 | 127 | 188 | 290 |
| 毛利率 | 4.3% | 5.1% | 5.1% | 5.3% |
| EPS（元） | -0.02 | 0.16 | 0.23 | 0.36 |
| PE | -745.48 | 77.17 | 52.20 | 33.90 |
| PB | 4.78 | 4.50 | 4.14 | 3.69 |
| PS | 0.82 | 0.73 | 0.64 | 0.56 |
财务比率
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入增长率 | 9.2% | 12.8% | 13.4% | 14.8% |
| 营业利润增长率 | 121.7% | 426.5% | 46.9% | 51.9% |
| 归母净利润增长率 | 95.1% | 1,066.0% | 47.8% | 54.0% |
| 毛利率 | 4.3% | 5.1% | 5.1% | 5.3% |
| 净利率 | 0.0% | 1.2% | 1.5% | 2.1% |
| ROE | -0.6% | 5.8% | 7.9% | 10.9% |
| ROIC | -0.1% | 5.2% | 6.9% | 9.5% |
| 资产负债率 | 53.3% | 50.7% | 50.7% | 50.5% |
| 净资产负债率 | 114.1% | 102.7% | 103.0% | 102.0% |
| 流动比率 | 1.33 | 1.49 | 1.60 | 1.71 |
| 速动比率 | 1.16 | 1.25 | 1.38 | 1.50 |
| 总资产周转率 | 2.85 | 2.90 | 3.10 | 3.17 |
| 应收账款周转率 | 9.93 | 9.26 | 11.00 | 10.12 |
| 应付账款周转率 | 15.28 | 14.07 | 16.16 | 15.29 |
分析师信息
- 赵良毕：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，北京邮电大学通信硕士，拥有8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验，曾多次获得通信行业最佳分析师奖项。
- 赵中兴：通信&中小盘分析师，2022年加入中国银河证券研究院，爱丁堡大学计算机硕士，北京邮电大学通信学士，主要从事通信与钢铁行业研究。
风险提示
- 国内外政策和技术摩擦的不确定性
- 新产品及技术创新的风险
- 汇率波动风险
- 国际化扩张带来的经营风险和合规风险
联系方式
- 中国银河证券股份有限公司研究院
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- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
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- 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn
- 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
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