20220829-安信证券-贝泰妮-300957.SZ-疫情下逆势高增_薇诺娜_抗衰_品类拓展顺利_5页_354kb
报告摘要
贝泰妮 (300957.SZ) 2022年半年报及投资分析总结
核心内容概览
贝泰妮在2022年上半年实现了显著增长，尽管面临疫情挑战，仍表现出强劲的市场表现和盈利能力。公司通过线上线下渠道的协同发力，主品牌“薇诺娜”在“抗衰”品类拓展方面取得良好进展，同时布局多个子品牌，推动未来增长。
主要财务表现
- 营业收入：2022H1实现20.50亿元，同比增长45.19%。
- 归母净利润：3.95亿元，同比增长49.06%。
- 归母扣非净利润：3.55亿元，同比增长40.50%。
- 经营性现金流量净额：2.11亿元，同比下降42.20%。
单季度表现（Q2）：
- 营收：12.41亿元，同比增长37.26%。
- 归母净利润：2.49亿元，同比增长33.60%。
- 归母扣非净利润：2.31亿元，同比增长31.19%。
- 经营性现金流量净额：3.78亿元，同比增长20.32%。
渠道与品类发展
线上线下增长情况
- 线上营收：16.27亿元，同比增长47.82%，占主营业务收入的79.72%。
- 线下营收：4.14亿元，同比增长36.93%，占主营业务收入的20.28%。
- 线上自营渠道：销售收入为12.38亿元，同比增长60.20%，占比达60.69%。
- 线下自营渠道：新开24家直营店，同比增速高达1002.16%，表现出强劲增长潜力。
分细品类营收
- 护肤品：18.28亿元，同比增长45.40%，占比89.59%。
- 医疗器械：1.90亿元，同比增长54.85%，占比9.33%。
- 彩妆：0.22亿元，同比下降1.86%，占比1.08%。
品牌与产品拓展
- 主品牌“薇诺娜”：在“抗衰”品类拓展上表现突出，618期间在天猫小黑盒活动中获得抗皱精华热销榜NO.1。
- 品牌表现：
- 天猫美妆榜TOP8。
- 京东国货美妆品牌排行榜TOP2。
- 抖音国货美妆店铺排行榜TOP3。
- 子品牌布局：
- AOXMED：预计下半年推出，定位高端抗衰，初期专供医美机构。
- 薇诺娜宝贝：在618期间获得婴童护肤类目TOP5。
- 方里FUNNYELVES：贝泰妮领投的国货彩妆品牌，致力于研发适合亚洲肤质的专业底妆产品。
盈利能力与费用管理
- 毛利率：76.90%，同比下降0.29个百分点。
- 净利率：19.23%，同比上升0.45个百分点。
- 费用率：
- 销售费用率：45.44%，同比上升0.30个百分点。
- 管理费用率：6.39%，同比上升0.44个百分点。
- 研发费用率：3.98%，同比上升0.86个百分点，2022H1研发费用达0.08亿元，同比增长85.50%。
- 财务费用率：-0.36%，同比上升0.17个百分点。
投资建议与估值预测
- 投资评级：买入-A。
- 6个月目标价：231.16元。
- 收入预测（2022-2024）：
- 2022E：5,661.6亿元（同比增长40.8%）。
- 2023E：7,602.5亿元（同比增长34.3%）。
- 2024E：9,812.8亿元（同比增长29.1%）。
- 净利润预测（2022-2024）：
- 2022E：1,207.1亿元（同比增长39.9%）。
- 2023E：1,656.4亿元（同比增长37.2%）。
- 2024E：2,209.4亿元（同比增长33.4%）。
- 估值指标（2022-2024）：
- 市盈率：66.1 / 48.2 / 36.1。
- 市净率：13.4 / 10.5 / 8.1。
- ROE：20.2% / 21.7% / 22.5%。
- ROIC：66.9% / 106.9% / 174.2%。
- PEG：1.5 / 1.1 / 1.0。
风险提示
- 行业竞争加剧风险。
- 品牌集中风险。
- 销售平台风险。
公司财务数据摘要
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 26.365 | 40.224 | 56.616 | 76.025 | 98.128 |
| 净利润（亿元） | 5.435 | 8.629 | 12.071 | 16.564 | 22.094 |
| 毛利率 | 76.3% | 76.0% | 75.6% | 75.6% | 75.5% |
| 净利率 | 20.6% | 21.5% | 21.3% | 21.8% | 22.5% |
| 销售费用率 | 42.0% | 41.8% | 40.6% | 39.8% | 39.0% |
| 研发费用率 | 2.4% | 2.8% | 3.0% | 3.1% | 3.0% |
| 资产负债率 | 25.0% | 17.8% | 10.3% | 13.3% | 10.8% |
投资建议与评级体系
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：
- A：正常风险。
- B：较高风险。
公司信息
- 总市值：79,827.42亿元。
- 流通市值：40,967.84亿元。
- 总股本：423.60百万股。
- 流通股本：217.39百万股。
- 股价（2022-08-29）：187.00元。
- 12个月价格区间：149.00 / 245.01元。
估值与盈利指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 45.3% | 18.1% | 20.2% | 21.7% | 22.5% |
| ROA | 33.9% | 14.9% | 18.1% | 18.8% | 20.0% |
| ROIC | 262.3% | 211.5% | 66.9% | 106.9% | 174.2% |
| 净利润增长率 | 31.9% | 58.8% | 39.9% | 37.2% | 33.4% |
| EBIT增长率 | 26.8% | 58.0% | 40.5% | 37.1% | 33.2% |
结论
贝泰妮在2022年表现出色，尤其在“抗衰”品类拓展和多品牌战略方面取得显著进展。公司财务表现稳健，研发投入持续增加，未来成长性突出。尽管存在一定的风险，但其投资评级为买入-A，目标价为231.16元，显示出市场对其长期发展的信心。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
