20220829-首创证券-贝泰妮-300957.SZ-公司简评报告_22H1中报点评_疫情下多渠道高增_新品牌蓄力增长_3页_651kb

贝泰妮2022年中报总结

核心内容

贝泰妮（300957）在2022年上半年（22H1）实现了显著的营收和净利润增长，展现出强大的市场适应能力和品牌拓展能力。公司通过多渠道策略和新品牌布局，在疫情背景下依然保持高增长态势，盈利能力稳定，未来增长潜力被看好。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年中报显示，公司实现营业收入20.50亿元，同比增长45.19%；归母净利润3.95亿元，同比增长49.06%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长40.50%。
• 细分板块增长：护肤品板块收入18.28亿元，同比增长45.40%；医疗器械板块收入1.90亿元，同比增长54.85%；彩妆板块收入0.22亿元，略有下降，但整体销售规模快速扩张。
• 多渠道增长显著：线上自营渠道同比增长60.20%，线上经销同比增长18.60%，线下自营同比增长1002.16%，线下经销同比增长36.28%，显示出公司渠道拓展的多元化和高效性。
• 新品牌发力：薇诺娜baby品牌在“618”期间表现亮眼，荣登天猫婴童护肤品类TOP5；高端抗衰品牌AOXMED上线，推出专妍、美妍、萃妍三大产品线，形成多品牌格局。
• 产品创新与营销：公司持续推出新品，如特护霜、清透防晒乳、舒缓修护冻干面膜等，并通过跨界营销活动提升品牌影响力，如与张钧甯、尚雯婕合作，参与刘畊宏直播间等。
• 盈利能力稳定：2022年H1毛利率为76.90%，同比微降0.29个百分点，但整体保持稳定。公司持续加大研发和营销投入，以推动产品创新和品牌建设。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.82/16.01/21.10亿元，对应PE分别为67/49/38倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营收与净利润：2022年H1营收20.50亿元，净利润3.95亿元，均实现大幅增长。
• 渠道表现：线上自营增长最快，线下自营增长显著，线下经销与线上经销亦保持良好增长。
• 品牌布局：主品牌薇诺娜持续发力，新品牌薇诺娜baby和AOXMED初现成效，形成多品牌增长格局。
• 盈利能力：毛利率保持稳定，净利率略降但整体仍保持高位，ROE和ROIC均稳步提升。
• 财务状况：公司现金流状况良好，现金净增加额显著，资产负债率保持低位，偿债能力较强。

财务预测

风险提示

• 新品牌推广不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 疫情反复
• 行业景气度下滑
• 股东减持抛压

结论

贝泰妮在2022年上半年表现出色，业绩增长显著，多渠道策略和新品牌布局为公司未来增长提供了有力支撑。尽管面临一定的市场和行业风险，但公司具备较强的盈利能力和品牌竞争力，预计未来三年仍将保持稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级。