20220126-国信证券-银行流动性1月报_预计1月信贷小幅多增_但分化加剧_7页_981kb

银行流动性1月报总结

核心结论

• 2022年1月新增信贷规模预计小幅多增，但不同类型银行增速分化加剧。
• 央行稳增长政策导向积极，政府债券发行节奏加快，预计银行将配合政策加大信贷投放。
• 财政政策发力可能带来基建投资增速反弹，银行项目储备充足，有利于信贷增长。
• 大型银行及部分中小银行信贷需求旺盛，但城投和地产依赖度高的银行可能面临信贷需求不足。

M2与社融预测

• 2022年1月末M2增速预计为 9.3%，较年初提升0.1个百分点。
• 2022年1月社融增速预计为 10.4%，同比多增0.1个百分点。
• 预计1月新增社融 5.87万亿元，同比多增 6854亿元，主要由政府债券发行带动。
• 人民币贷款（加回核销和ABS）新增预计 3.95万亿元，同比多增 1066亿元。

M2派生渠道预测

• 外汇占款预计增加 46亿元。
• 银行自营购买企业债券到期回笼M2约 1187亿元。
• 财政净支出回笼M2约 8702亿元。
• 非标和非银贷款等因素派生M2约 3000亿元。
• 总计M2（不含货基）增量预计为 3.5万亿元。

社融结构预测

• 人民币贷款（加回核销和ABS）新增 3.95万亿元。
• 委托贷款和信托贷款减少 500亿元。
• 未贴现银行承兑汇票新增 3000亿元。
• 企业债券新增 5000亿元。
• 股票融资新增 800亿元。
• 政府债券新增 9600亿元。
• 其他（包括外币贷款）新增 1338亿元。

投资建议

• 维持银行行业“超配”评级，认为稳增长政策将逐步显现效果，银行板块估值有望随宏观经济预期改善而修复。
• 个股推荐方面，重点推荐区域经济较好且深耕本地实体经济的中小银行，如 宁波银行、常熟银行、苏农银行、无锡银行。
• 短期可关注受益于城投和地产政策边际放松的银行，如 成都银行。

风险提示

• 若宏观经济复苏不及预期，可能对银行板块产生负面影响，包括净息差收窄、资产质量下降等。
• 本报告仅供内部客户使用，未经授权不得复制、传播或用于其他用途。
• 报告内容基于公开信息及分析师合理判断，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

分析师承诺

• 所有数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

重点个股估值表（2022年1月25日）

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