20230308-光大证券-银行业流动性观察第89期_2月信贷社融数据前瞻_2页_297kb

报告摘要

行业研究总结：2月信贷社融数据前瞻

核心内容

本报告分析了2023年2月信贷和社会融资规模（社融）数据的预期走势，重点探讨了信贷投放的节奏、机构分化、利率变化以及政策影响等因素。报告由光大证券研究所发布，分析师王一峰和刘杰对当前信贷市场进行了深入研究，并对未来趋势作出判断。

主要观点

信贷投放预计高增
- 预计2月份新增人民币贷款规模在1.5-1.6万亿元，同比多增3000-4000亿元。
- 1月信贷投放“天量”增长后，2月信贷投放节奏依然较快，受春节错位效应影响，上半月信贷同比大幅多增，票据利率高位震荡。
- 2月后半程，部分银行信贷“量”“价”受到政策指引，预计信贷投放维持高位。
机构分化加剧
- 国有大行信贷景气度较高，预计在2月份新增人民币贷款中占比超过60%，较1月份提升近15个百分点，较2022年全年提升约10个百分点。
- 股份制银行信贷投放较1月份有所边际改善。
- 城农商行信贷景气度较弱，尤其非上市银行面临较大的定价压力，信贷项目储备不足，非票据类信贷（对公、消费贷、按揭贷款）疲软，而债券投资力度明显加大。
信贷高增依赖低息环境
- 信贷高增背后既有政策驱动，如货币信贷形势分析会和“稳信贷”工具的推出，也有利率下行的推动。
- 部分国有大行新发放制造业贷款加权平均利率已进入“2时代”，低利率水平激发了融资需求，但也导致存贷款利率倒挂，资金空转套利现象增多。
信贷总量与节奏调节必要性上升
- 快速信贷增长与畸变的定价体系可能引发一系列问题，包括国有大行之间过度竞争、中小银行发展空间受限、流动性紧张加剧等。
- 央行刘国强副行长在“两会”上强调要处理好稳增长与防风险的关系，不盲目追求信贷高增长。
- 预计3月份新增人民币贷款将出现降温，二季度信贷投放将逐步回归正常节奏。
社融规模预计维持高位
- 预计2月份新增社融规模在2.5-2.6万亿元。
- 表内融资新增规模预计为1.4-1.5万亿元。
- 非标融资（信托+委托贷款）预计新增-100亿元，未贴现票据新增规模维持在0-1000亿元。
- 政府债+企业债合计净融资规模预计为8000-8500亿元。
- 还原老口径后的社融增速预计为9.75%，较1月份环比提升约0.35个百分点。

关键信息

政策背景：央行多次召开货币信贷形势分析会，强调稳信贷，推出多项政策性金融工具，如制造业中长期贷款支持、设备更新改造贷款等。
利率环境：贷款利率持续下行，部分国有大行制造业贷款利率进入“2时代”，存贷款利率倒挂现象显著。
流动性风险：资金空转套利增加，银行间市场流动性紧张，存单利率持续上行。
未来展望：信贷投放节奏将逐步降温，价格体系有望回归合理水平，经济复苏节奏偏慢，地缘政治风险加剧。

行业及公司评级

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级