20230907-华创证券-白酒研究新范式系列专题一_为何酒价波动在收敛__19页_3mb

报告总结

报告分析了白酒行业，重点关注茅台批价波动减弱的原因和未来发展趋势，以回应市场对需求承压但业绩平稳、批价高位不回落的分歧。

现象
近年白酒行业需求承压，但业绩表现稳健，批价保持高位盘整。茅台批价自2021年下半年起维持在2700元中枢附近，周期性减弱，与以往相比波动较小，显示出行业底层逻辑的变化。

原因
供给端，茅台通过“有形的手”积极调控：产品结构调整形成航母舰队式布局，如推出茅台1935新品，分化飞天需求；渠道多样化，包括发展直营和电商，强化数字化管理；经销商实力增强，心态更理性，减少甩货风险。需求端，行业场景多元，高端消费坚挺，飞天需求涵盖消费、社交、收藏和投资等多重类型，但投资需求已部分稳定，年需求多元平滑了周期波动。短期扰动因子如政策和舆情风险不大。

展望
供需关系仍为批价底层逻辑，预计茅台批价将呈现“上有顶，下有底”的态势，围绕2700元中枢小幅波动，平稳穿越周期。供给端控制力增强，需求端理性化，行业可能进入新周期，头部酒企业绩确定性更强。

投资建议
推荐白酒龙头企业，以茅台为首，强调这些公司业绩弹性足和估值优势。首选贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒；其次推荐五粮液、今世缘、洋河股份、古井贡酒，建议增加关注。

风险
可能风险包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧或改革进度落空。

此总结提炼了报告核心观点，聚焦批价、供需和投资层面。