白酒行业24Q2业绩前瞻_262024半年度策略：Q2控速不改全年，穿越周期谋划长远-240707-浙商证券-18页_1mb

白酒行业24Q2业绩前瞻与半年度策略分析总结

核心观点

2024年二季度作为白酒行业传统淡季，整体表现平稳，头部酒企通过控价与稳增长策略维持了全年业绩的确定性。尽管短期税收政策改革和茅台批价波动带来市场担忧，但从长期来看，行业格局集中化、头部企业稳健成长特征仍未改变。我们看好白酒板块的估值修复机会和头部企业的穿越周期能力。

业绩表现

• 淡季控量稳定：行业库存压力有所缓和，头部企业增速仍有韧性，特别是高端及部分区域龙头在2024Q1实现较快增长。
• 茅台批价企稳：尽管2024年第二季度茅台批价出现阶段性下滑，但企稳迹象明显，预计2000元至2100元为批价底部区间。
• 消费升级趋势：100-500元价格带保持主力位置，高端与次高端价位增长仍有空间，千元以上刚需型产品维持稳定。

重点分析

• 行业格局分化加速：2024年为白酒行业弱周期下“淘汰赛”，头部企业通过渠道优化实现稳健增长，集中度有望进一步提升。
• 库存周期改善：2023年已进入行业去库存阶段，2024年多因素推动库存压力减缓，头部酒企库存状态健康。
• 酱酒集中化趋势：经过2023年调整，2024年酱酒行业总量微增，头部企业凭借渠道优化与品牌力保持增长优势。
• 消费税改革展望：短期白酒成为税改漏网之鱼，中长期税改落地或推动市场份额向头部集中。

投资建议

• 推荐标的：茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端酒企，及山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等区域龙头。
• 核心逻辑：关注“高ROE、高现金流、有分红能力”的稳健资产特性，估值已在历史低位，具备长期投资价值。
• 风险提示：需警惕宏观经济放缓对高端白酒需求的压制、食品安全、以及政策变动带来不确定性。

风险提示

• 经济增速放缓对消费信心的影响
• 高端白酒批价持续下滑可能性
• 食品安全及渠道库存变动
• 消费税改革可能增加行业不确定性