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2016年12月4日策略研究总结

核心内容概述

本文为华泰证券于2016年12月4日发布的策略研究报告，主要围绕A股市场资金面、盈利修复趋势、行业配置建议及国际宏观环境等方面展开分析。报告指出当前A股市场正处于盈利修复周期中，尽管短期资金面紧张，但整体趋势仍为低利率和低融资成本，且周期性重资产行业为主要配置方向。同时，报告关注油价上涨主题及“新动能补短板”相关行业投资机会。

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主要观点

1. 资金面分析

• 短期资金紧张：上周资金面出现紧平衡现象，主要由金融去杠杆政策及人民币贬值压力引起，但与2013年钱荒不同，当前资金紧张为短期现象。
• 央行操作：央行通过锁短放长策略提高资金成本，以抑制资产泡沫，但整体仍维持低利率水平。
• 资金流入情况：上周资金净流入达425.04亿元，包括沪股通、融资、产业资本及偏股型基金等渠道，资金面整体仍保持宽松。

2. 盈利修复趋势

• 中观数据支持：上游资源品价格持续上涨，中游行业销量大幅增长，表明盈利修复周期正在展开。
• 库存调整驱动：企业盈利恢复主要由需求带动下的库存调整引起，中游行业将加快原材料库存回补，下游行业需求向好将带动产成品库存消耗。
• 盈利长周期修复：预计本轮盈利修复将超过2011年以来的任何一次，上游向中游传导趋势明显。

3. 行业配置建议

• 周期性重资产行业受益：钢铁、银行、基础化工、机械、有色等重资产行业将受益于盈利修复和利率下行。
• “金刚组合”推荐：重点推荐方大特钢（钢铁）、南京银行（银行）、万华化学（基础化工）、三一重工（机械）、驰宏锌锗（有色）。
• 主题投资方向：聚焦“新动能补短板”，关注土地流转（辉隆股份）、装配式建筑（杭萧钢构）、债转股（广晟有色）等主题。

4. 油价上涨主题

• OPEC减产预期：11月30日OPEC达成减产协议，原油价格出现快速上涨，预计2017年油价波动中枢将上移。
• 受益行业：直接受益行业包括煤炭、石油化工、油服设备等；替代性行业如新能源（京运通）也将受益。

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关键信息

国内宏观数据

• 外汇市场：2016年10月外汇市场交易额环比下降7%，1-10月累计成交额达103.75万亿元人民币。
• 国有企业利润：1-10月国有企业利润总额同比增长0.4%，其中地方国有企业增长显著（11%）。
• 工业企业利润：1-10月规模以上工业企业利润总额同比增长8.6%，制造业增长13.2%。

国际宏观动态

• 美股上涨：本周三大股指及罗素2000指数均创历史新高，市场情绪乐观。
• 美元指数上涨：因市场预期美联储将加息，美元指数上涨，美元兑欧元和日元分别上涨3.5%和7.3%。
• 油价下跌：由于OPEC内部分歧，原油价格出现下跌，WTI跌幅创9月23日以来最大。

市场表现

• 主要指数：上周上证综指、上证50、沪深300、创业板指上涨，中小板指下跌。
• 行业表现：家用电器、银行、建筑装饰涨幅最大，分别上涨6.28%、4.25%、3.80%。

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风险提示

• 流动性风险：报告提示流动性局部收紧的风险，需警惕市场短期波动。

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评级体系说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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总结

本报告强调当前A股市场正处于盈利修复周期，资金面紧张为短期现象，周期性重资产行业为主要配置方向。同时，关注油价上涨主题及“新动能补短板”相关行业，建议投资者把握慢牛行情中的机会，合理配置资源，防范流动性风险。