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晨光股份 (603899.SH) 2022年三季报总结

核心内容概览

晨光股份在2022年前三季度实现营业收入137.30亿元，同比增长13.0%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降16.3%和15.1%。其中，第三季度收入52.96亿元，同比增长18.6%，归母净利润4.07亿元，同比下降9.8%。公司传统业务逐步复苏，科力普保持高增长，整体业绩符合市场预期。

主要观点与关键信息

传统业务复苏

• 整体表现：公司传统核心业务（含晨光科技及安硕）在2022Q3实现收入约25亿元，同比增长约5%。
• 净利率变化：净利率为14%左右，同比下降3个百分点，主要由于高毛利产品需求恢复缓慢。
• 分品类表现：
  • 书写工具收入7.70亿元，同比下降16.1%，受疫情影响较大。
  • 学生文具收入11.52亿元，同比增长18.5%。
  • 传统办公收入7.08亿元，同比增长14.3%。
• 毛利率变化：各品类毛利率分别为37.9%、31.4%和23.2%，同比分别下降1.7、1.3和2.5个百分点。
• 产品优化：公司积极优化产品结构，9月推出晨光体育用品，覆盖五大运动品类，有望带来增量。
• 渠道表现：晨光科技Q3收入2.26亿元，同比增长36.3%，受益于爆品推广、渠道融合及引流效果显著。

科力普增长强劲

• 收入表现：2022Q3科力普收入25.31亿元，同比增长40.3%。
• 毛利率：毛利率为9.1%，同比下降0.8个百分点。
• 业务拓展：公司持续挖掘存量客户需求，积极拓展MRO和营销礼品等新品类，增长势头强劲。

零售大店稳步扩张

• 收入变化：晨光生活馆（含九木杂物社）Q3收入2.62亿元，同比下降9.1%，但疫情影响趋弱，利润亏损预期收窄。
• 门店数量：截至2022Q3末，公司拥有537家零售大店，较年初增加14家，较Q2末增加3家。
• 九木杂物社：九木杂物社门店达484家，其中直营328家，加盟156家，较年初增加21家，Q2末增加3家。

盈利能力承压

• 毛利率：2022Q3公司整体毛利率为20.89%，同比下降3.5个百分点。
• 净利率：归母净利率为7.68%，同比下降2.4个百分点。
• 费用优化：期间费用率为11.83%，同比下降1.5个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.2个百分点，财务费用率略有改善。

现金流与营运能力

• 净经营现金流：2022Q3净经营现金流为6.98亿元，同比增长0.73亿元，现金流表现回暖。
• 营运指标：
  • 应收账款周转天数：45.41天（同比增加5.82天）
  • 应付账款周转天数：74.14天（同比增加1.66天）
  • 存货周转天数：37.5天（同比下降4.09天）

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.7/17.9/21.2亿元，对应PE分别为27.4X/21.0X/17.8X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为短期疫情影响不改成长，传统业务壁垒深厚，科力普表现超预期。

风险提示

• 疫情反复可能对需求造成影响。
• “双减”政策可能对教育相关业务产生压力。

财务指标概览

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价：2022年10月28日收盘价为40.65元
• 总市值：37,679.83百万元
• 总股本：926.93百万股
• 30日日均成交量：3.46百万股

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