20240331-国盛证券-晨光股份-603899.SH-传统核心恢复_九木杂物社绽放_4页_526kb

晨光股份2023年年报点评报告（2024年03月31日）

关键财务指标

• 收入：2023年实现233.51亿元（同比增长168%），单Q4收入74.92亿元（同比增长195%）。
• 归母净利润：152.7亿元（同比增长191%），单Q4净利润43.3亿元（同比增长246%）。
• 扣非归母净利润：139.8亿元（同比增长210%）。

业务分析

1. 传统核心业务：2023年收入87亿元（同比增长6%），Q4收入22亿元（同比增长4%）。分品类看，书写工具、学生文具、传统办公分别增长48%/86%/89%。毛利率稳中有升，Q4经营稳健。
2. 科力普：收入133.07亿元（同比增长218%），利润4.01亿元（同比增长80%）。毛利率72%（同比下降12pct），Q4增速环比提升。
3. 零售大店（含九木杂物社）：收入133.5亿元（同比增长510%），其中九木杂物社收入124亿（同比增长526%），实现扭亏为盈。门店数量持续扩张至659家。

经营亮点

• 毛利率短期微降：2023年整体毛利率18.9%（同比下降0.5 pct），费用率显著优化（销售/管理/研发/财务费率分别下降2/5/2/0 pct）。
• 现金流改善：净经营现金流26.17亿元（同比增长12.6亿元）。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为180.1亿、211.8亿、248.8亿，PE分别为185X、157X、134X，维持“买入”评级。

风险提示

• 线下客流恢复不及预期、新品推出乏力、科力普客户拓展受阻等风险。

结论

公司通过产品结构优化、渠道转型与线上扩张，2023年业绩表现强劲。传统业务稳健复苏，科力普与零售大店延续高景气，未来成长性值得期待。