20231028-国盛证券-晨光股份-603899.SH-传统业务稳健复苏_科力普增长阶段性回落_零售大店延续扩张_3页_513kb

晨光股份（603899）2023年第三季度报告分析

公司业绩概览

公司前三季度实现收入1586亿元，同比增长155%，归母净利润1094亿元，同比增长170%。第三季度单季收入589亿元（同比增长114%），归母净利润490亿元，同比增长204%。整体业绩保持高速增长。

传统核心业务表现

• 三季度传统核心业务收入268亿元，同比增长73%，毛利率同比提升至219%。
• 分品类表现：
  • 书写工具：收入86亿元，同比增长121%，毛利率40.5%，同比提升27个百分点。
  • 学生文具：收入129亿元，同比增长127%，毛利率33.5%，同比提升21个百分点。
  • 传统办公：收入71亿元，同比增长-13%，毛利率28.9%，同比提升56个百分点。

科力普及零售大店情况

• 科力普：
  • 三季度收入28亿元，同比增长116%，但毛利率从去年同期回落。
  • 随着宏观环境影响略有承压，预计Q4增长将恢复。
• 零售大店：
  • 三季度收入38亿元，同比增长479%。
  • 截至三季度末，零售大店共计613家，其中九木杂物社572家。

财务比率与效率指标

• 利润指标：毛利率提升10个百分点至219%，净利率达8.3%。
• 费用控制：销售/管理/研发/财务费用率分别7%、4%、1%、-0.2%，费用优化助力净利润增长。
• 营运能力：存货周转天数下降6天，应收账款与应付账款周转天数分别增加11天和12天。

盈利能力与现金流

• 盈利模型优化：产品结构升级、渠道资源聚焦购物大店。
• 现金生成能力：前三季度经营现金流净额达134亿元，同比大幅增长41亿元。

投资评估与风险提示

• 预测：2023-2025年预计归母净利润分别为155亿、189亿、227亿元，PE分别为23X、19X、16X。
• 评级：国盛证券维持“买入”评级。
• 风险：线下客流恢复不及预期、新品表现不及市场预期、科力普拓展节奏放缓等。

数据支持：Wind、国盛证券研究所
研究时间：2023年10月28日
股票代码：SH603899