20240430-开源证券-晨光股份-603899.SH-公司信息更新报告_2024Q1业绩符合预期_零售大店及线上渠道增速靓眼_4页_726kb

晨光股份（603899）2024年投资分析报告总结

业绩概览

晨光股份2024年第一季度表现强劲，实现营业收入549亿元，同比增长124%；归母净利润38亿元，同比增长139%；扣非净利润33亿元，同比增长111%。公司维持“买入”评级，上调盈利预测至2024-2026年归母净利润分别达到1834亿元、2115亿元和2434亿元，对应PE分别为178倍、154倍和134倍。

业务拆分与渠道表现

• 零售大店与线上渠道：增速显著，季度收入同比增长235%，其中“九木杂物社”渠道贡献35亿元，门店数量增至639家。
• 线上渠道：晨光科技（线上）收入同比增长327%，持续优化天猫、京东等传统平台，并积极拓展抖音等新兴渠道。
• 办公直销（科力普）：收入同比增长116%，短期增速承压，但预计随经济回暖逐步复苏。

财务指标与盈利能力

• 毛利率：2024Q1为20.2%，同比略降0.1pct，主要因上游支付货款增加导致经营性现金流下降497%。
• 期间费用率：12.0%，同比略升2pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.4%、3.9%、0.9%和-0.3%，费用管控总体良好。
• 盈利预测：预计2024-2026年毛利率进一步稳定，净利率持续改善，高毛利渠道占比提升是关键驱动因素。

估值与未来展望

分析师维持“买入”评级，认为公司新五年战略下传统主业增长稳健，零售大店与线上渠道拓展有望推动毛利率和净利率提升。未来三年营收和净利润增速均保持两位数增长，估值PE逐步下降至134倍。

风险提示

• 新业务拓展不及预期；
• 新品推广效果不达预期；
• 行业竞争加剧；
• 现金流压力持续扩大。

总结

晨光股份凭借零售大店和线上渠道的高速增长，2024Q1业绩超预期，未来在渠道优化和供应链管理的协同作用下，公司盈利能力有望进一步提升，长期看好其战略执行力与成长潜力。