> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蜜雪集团（2097.HK）公司事件点评报告总结 ## 核心内容 蜜雪集团（2097.HK）在2026年8月27日发布了2026年半年报，报告显示公司上半年总营收为152.16亿元，同比增长2.3%；净利润为23.19亿元，同比下降14.7%。尽管业绩短期承压，但公司仍维持“买入”投资评级，表明其长期发展潜力被看好。 ## 主要观点 ### 1. **业绩短期承压，品质升级影响盈利** - **盈利能力下降**：2026H1毛利率同比下降1.2个百分点至30.4%，主要由于公司围绕“真、鲜、纯”产品理念提升品质，导致销售成本略高于收入增幅。 - **费用上升**：销售及营销费用同比增长22.9%，主要是品牌IP建设和门店高质量运营的投入；行政开支同比增长39.4%，主要由于人力成本增加。 - **净利率下滑**：净利率同比下降3个百分点至15.2%，反映公司盈利能力受到一定影响。 ### 2. **门店网络持续扩张，下沉市场效果显著** - **门店总数增长**：截至2026H1，公司全球门店总数达63,987家，较去年同期净增10,973家。 - **加盟店为主力**：加盟店数量达63,951家，同比增长10,955家，直营店增至36家，主要受益于2025年12月并购鲜啤福鹿家。 - **城市分布**：公司门店持续下沉至三线及以下城市，2026H1相关城市门店数量同比增长6,786家，达到34,590家，成为增长主力。 - **市场渗透**：一线城市、新一线城市、二线城市及三线以下城市门店分别同比增长550家、1,818家、2,174家和6,786家，显示出公司对下沉市场的重视和布局成效。 ## 关键信息 ### 1. **财务预测** - **盈利预测**：公司预计2026-2028年每股收益分别为14.10元、16.29元、18.24元。 - **估值指标**：当前股价对应PE分别为14倍、12倍、11倍，PE逐渐下降，显示市场对公司未来盈利能力的预期。 - **ROE与ROIC**：预计2026-2028年ROE分别为19%、18%、18%，ROIC分别为38%、50%、56%，表明公司资产回报率逐步提升。 ### 2. **财务结构与现金流** - **资产负债率**：从2025年的21%下降至2028年的17%，显示公司财务杠杆逐步降低。 - **企业自由现金流**：预计2026-2028年分别为6,608万元、6,735万元、7,209万元，持续增长。 - **权益自由现金流**：预计2026-2028年分别为6,693万元、6,706万元、7,259万元，亦呈上升趋势。 ### 3. **投资建议** - **评级维持**：分析师孙山山维持“买入”评级，认为公司长期战略清晰，具备多品牌、全球化和数智化优势。 - **竞争优势**：公司以供应链、门店运营和品牌IP为核心竞争力，旗下拥有蜜雪冰城、幸运咖和鲜啤福鹿家三大品牌。 ## 风险提示 - **宏观经济下行风险**：可能影响消费能力和市场需求。 - **行业竞争加剧风险**：市场集中度提升，竞争压力可能增加。 - **食品安全风险**：作为食品饮料企业，需持续关注产品质量和安全。 - **新品推广不及预期**：新品市场接受度可能低于预期，影响业绩增长。 - **市场拓展不及预期**：门店扩张速度或未能达到预期目标，影响市场份额。 ## 附录：分析师信息 - **孙山山**：深圳大学经济学硕士，拥有9年食品饮料行业研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师。 - **研究领域**：全面覆盖食品饮料和商社行业，聚焦软饮料和休闲食品，深度研究白酒行业。 - **荣誉**：多次获得东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师等称号，2025年获“美市科技”菁英榜食品饮料组第3名。 ## 总结 蜜雪集团虽面临短期业绩承压，但其门店网络持续扩张，特别是在下沉市场表现突出，反映出公司在市场渗透和品牌建设方面的战略执行力。公司未来三年盈利预测显示，尽管净利润增速放缓，但整体趋势向好，估值指标逐步下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。分析师维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力，但需关注潜在风险因素。