20250923-华鑫证券-蜜雪集团-02097.HK-公司事件点评报告_业绩增势超预期_门店网络高质扩张_5页_330kb

蜜雪集团（2097.HK）研究：2025H1业绩超预期

核心结论

首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 15.11/17.87/20.32 元，当前股价对应 PE 为 25 倍。

一、业绩情况

• 2025H1 总营收：148.75 亿元（同比增长 39%），净利润 27.18 亿元（同比增长 44%），归母净利润 26.93 亿元（同比增长 43%）。
• 盈利能力：毛利率下降 0.2pct 至 31.64%；销售及分销费用率上升 0.04pct 至 6.14%，行政开支率上升 0.3pct 至 2.94%。净利率、归母净利率分别上升 1 与 0.5 个百分点，至18.27%/18.10%。

二、门店扩张（2025H1）

• 门店总数：全球门店净增 9796 家至 53014 家，其中加盟店净增 9799 家至 52996 家。
• 区域分布：
  • 国内：持续下沉市场渗透，智能出液机覆盖超 5600 家门店；推出“幸运咖”十余款新品。
  • 国际：东南亚市场重点落地调改优化，日均营业额提升超50%；中亚、美洲地区首店布局起步。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：

  年份	EPS(元)	PE 倍 (年初)	公司估值
  2025E	15.11	25.28	买入
  2026E	17.87	21.39
  2027E	20.32	18.81

• 财务指标变化：
  • 营收 YoY 依次为31%/16%/13%
  • 净利润 YoY 依次为29%/18%/14%
  • ROE 依次为29%/27%/25%
  • 资产负债率依次为23.5%/24.8%/22%/21%

以上综合分析信息提取自“蜜雪集团（2097.HK）研究”报告。