家用电器行业三月行业动态报告：家电智能由单品智能转向场景化-20210331-银河证券-27页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

1. 行业趋势：从单品智能到场景化

• 家电行业正在从单品智能化向场景化、交互式、定制化发展。
• 2021年中国家电及消费电子博览会（AWE2021）展示了家电企业向智慧物联生活解决方案转型的成果。
• 大型企业如美的、格力、海尔等更关注整体智能家居解决方案，而中小企业则多集中在智能单品上。

2. 行业景气度持续回升

• 地产竣工回暖：2021年1-2月房地产住宅竣工面积同比增长45.9%，销售面积同比增长108.4%，显示地产回暖带动家电需求。
• 消费政策推动：国家推出多项促消费政策，鼓励绿色智能家电的购买，带动市场回暖。
• 家电社零高增：2021年1-2月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长43.2%。

3. 白电内外销出货高增长

• 2021年2月，空调销量同比增长59%，其中内销增长129%，出口增长30%。
• 冰箱、洗衣机销量分别同比增长98%和87%，内销和外销均保持增长。
• 空调线上线下均价同比上涨471元和407元，产品价格仍有一定上涨空间。

4. 财务表现与行业分析

• Q3业绩恢复明显：2020年Q3家电行业营收和归母净利润同比分别增长13.37%和16.42%。
• 杜邦分析：2020年Q3行业ROE为12.26%，销售净利率下滑明显，影响整体ROE表现。
• 偿债能力与存货：家电行业资产负债率维持在62%左右，流动比率稳定上涨，但存货周转天数因疫情有所上升。

5. 行业发展处于成熟期

• 市场饱和：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈。
• 厨电市场潜力大：厨电普及率较低，未来市场空间较大。
• 小家电发展初期：小家电种类和普及率较低，但未来发展潜力巨大。

6. 技术驱动行业创新

• 智能家电兴起：5G、AI、AIoT、大数据、云计算等技术推动家电智能化。
• 智能发展：智能家电在高端市场占比提升，预计未来三年将带来1.2万亿元市场需求。
• 绿色健康趋势：消费者对健康、环保、高能效产品需求上升，推动绿色健康家电发展。

7. 销售路径与零售模式创新

• 电商扩张：线上销售增长明显，2020年线上渠道占整体家电零售额51.84%。
• 线上线下融合：零售模式不断升级，如天猫新零售门店、京东双门头实体店等。
• 全流程服务：电商企业从单纯销售向售前、售中、售后一体化服务转变。

8. 马太效应加剧

• 龙头企业优势明显：空调、冰箱、洗衣机内销CR3超过50%，部分超过70%。
• 中小企业差异化发展：聚焦细分市场，通过技术和服务提升竞争力。

9. 行业面临的问题

• 售后服务差：投诉率较高，主要集中在质量和售后方面。
• 海外品牌影响力弱：出口多为代工，自主品牌影响力有限。
• 智能家居缺乏标准：产品间接口不统一，影响系统联动。
• 核心零部件依赖进口：部分关键元器件如芯片仍需依赖进口，存在技术封锁风险。

10. 投资建议

• 推荐企业：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
• 投资逻辑：
  • 白电：内销走稳，外销高增，产品结构升级带动均价上涨。
  • 厨电：受益于竣工回暖，精装修市场推动品牌优势企业增长。
  • 小家电：市场空间大，直播电商推动普及，关注高成长性细分品类。
• 组合表现：核心组合自年初以来累计收益-4.74%，跑赢行业指数2.99PCT。

11. 资本市场表现

• 行业估值偏高：申万家电指数市盈率（TTM）为25.9，高于历史平均水平21.72。
• 板块分化：白电、厨电、零部件下跌，黑电、小家电上涨。
• Beta表现：家电行业Beta值为1.1184，波动性高于A股市场。

12. 风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业成本。
• 房地产调控：影响家电销售。
• 疫情超预期：可能对出口和消费产生负面影响。

关键信息总结

• 家电行业正从单品智能向场景化智能转型。
• 白电内外销增长显著，尤其内销受基数低和原材料价格上涨影响。
• 厨电和小家电市场仍有较大增长空间。
• 行业集中度高，龙头企业优势明显，中小企业需差异化发展。
• 智能家居发展缺乏统一标准，影响用户体验。
• 家电行业面临售后、海外品牌、核心技术依赖等问题。
• 投资建议关注白电龙头企业和厨电龙头，同时留意小家电细分市场。
• 行业估值偏高，但景气度持续回暖，投资价值仍存在。

主要观点

• 家电行业正进入智能化、场景化发展新阶段，企业间竞争加剧。
• 内销市场持续回暖，外销有望维持高增长，行业整体景气度提升。
• 厨电和小家电市场潜力较大，是未来增长的重要方向。
• 龙头企业具备更强的成本控制和市场拓展能力，建议重点布局。
• 行业面临诸多挑战，如缺乏统一标准、售后问题等，需政策和技术支持。