20180821-中泰证券-龙蟒佰利-002601.SZ-二季度业绩环比增长_持续夯实龙头地位_4页_732kb

龙佰利（002601）化学制品行业分析总结

核心内容概述

龙佰利（002601）作为钛白粉行业的龙头企业，其2018年上半年业绩表现出稳步增长的态势。公司实现营业收入53.29亿元，同比增长6.62%；归属于上市公司股东的净利润为13.41亿元，同比增长2.33%。其中，第二季度归母净利润达到7.43亿元，环比增长24.2%，主要受益于采暖季限产影响解除后产能利用率提升和销量增长，同时产品价格维持高位。

主要观点

• 业绩增长显著：公司二季度业绩环比大幅增长，反映出产能恢复和市场需求的强劲。
• 行业景气度高：钛白粉行业仍处于高景气周期，公司凭借龙头地位享受溢价，预计价格中枢将维持高位。
• 产能扩张计划：公司正在建设20万吨氯化法扩产项目，预计2019年投产，将显著提升产能和业绩，增强其在全球市场的竞争力。
• 原材料自给率提升：公司已拥有78万吨钛精矿产能，原材料供应稳定，自给率接近60%，产业链一体化优势明显。
• 盈利预测乐观：根据分析师预测，2018-2020年公司归属于母公司净利润分别为28.11亿元、31.70亿元和34.30亿元，对应EPS分别为1.38元、1.56元和1.69元，PE分别为10倍、8倍和8倍，显示估值逐步下降但盈利持续增长。
• 现金流管理良好：公司经营活动现金流净额保持稳健，但投资活动现金流净额有所波动，显示其在扩张过程中对资本支出的重视。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：2032百万股
• 流通股本：706百万股
• 市价：143.16元
• 市值：26741百万元
• 流通市值：9241百万元

盈利预测（单位：百万元）

业绩增长驱动因素

• 销量提升：2018Q2销量增加，主要由于采暖季限产影响结束。
• 价格稳定：金红石钛白粉价格维持在18000元/吨高位。
• 行业景气：国内房地产销售稳定，海外需求向好，钛白粉价格中枢有望维持高位。

产能与技术优势

• 现有产能：公司具备56万吨/年钛白粉名义产能，实际产量可达60万吨。
• 氯化法扩产：20万吨氯化法扩产项目预计2019年投产，将提升公司全球竞争力。
• 氯化法工艺：氯化法是钛白粉主流工艺，目前由国外企业主导，公司有望通过技术突破抢占市场。

原材料布局

• 钛资源自给：公司拥有78万吨钛精矿产能，原材料自给率接近60%。
• 持续布局：公司仍在积极拓展上游资源，进一步巩固产业链优势。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩稳步增长，行业景气度高，龙头地位稳固，且具备显著的产能扩张和技术升级潜力。

风险提示

• 项目投产不达预期：20万吨氯化法扩产项目可能因建设进度或技术问题延迟投产。
• 价格下行风险：钛白粉价格可能因供需变化而大幅下降，影响公司盈利能力。

估值与财务指标

投资要点总结

• 二季度业绩：归母净利润环比增长24.2%，主要受益于销量提升和价格稳定。
• 行业前景：钛白粉行业高景气持续，公司受益于龙头溢价。
• 产能扩张：20万吨氯化法项目在建，预计2019年投产，将带来业绩增量。
• 盈利预测：未来三年公司盈利持续增长，PE逐步下降，显示估值吸引力增强。
• 现金流管理：经营活动现金流净额稳健，但投资活动现金流净额波动较大，反映公司扩张节奏。

结论

龙佰利（002601）在2018年半年度展现出强劲的业绩增长，受益于行业景气度和自身产能提升。公司具备较强的市场地位和盈利能力，未来三年盈利预测持续向好，估值逐步下降，具备长期投资价值。尽管存在项目投产不达预期和价格下行等风险，但其在钛白粉行业的龙头地位和产业链一体化布局仍使其具有较强的竞争力。