基础化工2017年中期投资策略：聚焦真周期_挖掘真成长_24页-2mb

基础化工行业2017年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年基础化工行业的发展情况，结合周期性与成长性两个维度，提出了下半年的投资机会。整体来看，行业盈利回升，但新增产能扩张有限，更多是去杠杆和修复资产负债表。同时，海外补库存和国内环保趋严共同推动农药行业景气回升，而PVC和食品添加剂等成长板块也值得关注。

主要观点

周期性投资机会

1. 需求端改善：房地产行业持续增长带动PVC需求，2017年前5月房屋新开工增速达9.5%，PVC需求有望在下半年及2018年上半年持续释放。
2. 供给端收缩：PVC产能连续三年净减少，行业开工率创新高，环保政策促使落后产能淘汰，供给结构趋于优化。
3. 价格中枢上移：PVC价格自6月中旬触底后持续上涨，预计未来仍具备涨价空间，推荐具备成本优势的一体化龙头。
4. 环保影响深远：环保高压态势促使供给缩紧，技术落后、污染较大的企业将被逐步淘汰，行业集中度提升。

成长性投资机会

1. PCB产业链：随着电子信息制造业向中国转移，PCB上游材料迎来进口替代机遇，重点关注PCB油墨等细分领域。
2. 食品添加剂：食品安全和消费升级推动食品添加剂行业发展，特别是甜味剂领域因肥胖与糖尿病患者增加而具备广阔市场前景。

关键信息

行业整体表现

• 2017年Q1化工行业盈利回升，产品价格大幅上涨，带动毛利率提升。
• 化工板块整体毛利率为17.4%，较去年同期上升0.3个百分点。
• 行业平均市盈率为43.18，明显高于市场平均市盈率21.40，反映市场对行业未来增长的预期。

重点公司推荐

风险提示

• 若政府供给侧改革力度下降，可能导致落后产能淘汰放缓，增加化工品供应，影响价格上涨。
• 行业整合重组趋势可能加剧，中小企业面临更大压力。

行业趋势

• 环保压力常态化：环保核查趋严，推动行业格局重塑，技术优势和环保合规成为企业竞争力核心。
• 市场风格转变：市场偏好业绩和估值较低的龙头白马股，关注可持续增长和盈利改善。
• PCB行业转移：全球PCB产能向中国转移，国内增速高于国际，带动上游材料需求增长。
• 食品添加剂市场扩张：食品安全成为主流，低毒性、复配型添加剂需求上升，甜味剂市场潜力巨大。

总结

本报告指出，2017年上半年基础化工行业受益于库存周期和环保政策，盈利改善明显，但新增产能有限。下半年，重点关注周期性行业中需求改善超预期的PVC，以及成长性板块中的PCB产业链和食品添加剂。推荐扬农化工、中泰化学、广信材料和金禾实业等具备竞争优势和成长潜力的龙头企业。