20170615-兴业证券-真_成_龙_系列一_寻寻觅觅_真成长_在此_18页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师王德伦、张启尧、周琳、李彦霖撰写，主要分析了2017年中小板与创业板的市场环境、政策变化对成长股的影响，以及TMT（通信、媒体与科技）行业的投资机会。

主要观点

• 政策套利空间收窄：由于监管趋严，中小创的“进口”（再融资与跨界并购）和“出口”（减持）受到限制，成长股进入大分化时代。
• 内生增长成为关键：随着并购对业绩的贡献下降，内生增长能力成为衡量成长股的重要标准，具备内生稳定增长的企业将受到更多关注。
• 估值结构变化：中小创中估值位于20-40倍之间的个股占比达25.87%，其中部分子行业如半导体元件、IT服务、增值服务、整合营销处于低位，具备性价比。
• 基金持仓调整：主板持仓比例上升，创业板持仓比例下降，电子行业基金持仓创新高，计算机行业持仓降至阶段性低点。
• 行业投资机会：
  • 通信行业：关注光纤光缆、光模块和专网机会，推荐亨通光电、中天科技、中际装备、通宇通讯。
  • 电子行业：关注苹果产业链和半导体景气反转，推荐蓝思科技、水晶光电、三环集团、中芯国际、长电科技、华天科技、中颖电子。
  • 计算机行业：关注新疆安防和具备内生增长能力的公司，推荐立昂技术、熙菱信息、超图软件、美亚柏科。
  • 传媒行业：推荐精品手游和广告营销龙头，如完美世界、三七互娱、游族网络、昆仑万维、分众传媒。

关键信息

1. 政策套利空间收窄，回归基本面

• 再融资与跨界并购放缓：2017年2月再融资新规发布，导致再融资规模大幅下降，5月同比下降71.0%。
• 减持新规：限制大股东和一般股东的大宗交易减持，对2016年以来的大宗减持影响达46%，引导A股价值化。
• 监管强化：监管层强化信息披露、规范并购重组，引导资金脱虚向实。

2. 中小创急需内生性增长弥补并购贡献业绩的缺口

• 业绩放缓：中小创的净利润和收入增速较前一季度有所回落，但仍然高于主板。
• 盈利能力变化：创业板的ROE已接近主板水平，内生增长将成为关键。
• 并购贡献下降：并购对创业板利润的贡献持续下降，内生增长的重要性凸显。

3. 中小创估值结构

• 估值分布：中小创中估值在20-40倍之间的个股占比为25.87%，较2015年股灾和2016年熔断后有所提升。
• 行业估值：电子和传媒估值低于历史均值，通信估值高于历史均值，计算机估值接近均值。

4. 基金持仓结构变化

• 主板超配：主板持仓比例上升，创业板持仓比例下降，接近2014年以来的低点。
• 电子行业超配：基金在电子行业的超配比例创2007年以来新高。
• 计算机行业低配：基金在计算机行业的超配比例降至2014年以来的低点。

5. 行业层面投资机会

• 通信行业：关注光纤光缆、光模块和专网机会，推荐亨通光电、中天科技、中际装备、通宇通讯。
• 电子行业：关注苹果产业链和半导体景气反转，推荐蓝思科技、水晶光电、三环集团、中芯国际、长电科技、华天科技、中颖电子。
• 计算机行业：关注新疆安防和内生增长，推荐立昂技术、熙菱信息、超图软件、美亚柏科。
• 传媒行业：推荐精品手游和广告营销龙头，如完美世界、三七互娱、游族网络、昆仑万维、分众传媒。

6. 稳定成长个股推荐

• 推荐标准：基于2016Q3-2017Q1的净利润增速和估值情况，挑选出低估值、确定性增长的个股。
• 推荐组合：包括海亮股份、亿帆医药、新野纺织、尔康制药、亚太科技、江苏国泰、歌尔股份、海康威视、华兰生物等。

附录

• 投资评级说明：提供行业和公司评级标准，包括推荐、中性、回避、买入、增持、中性、减持等。
• 联系方式：提供分析师和销售经理的联系方式，包括电话和邮箱。
• 法律声明：说明报告的法律依据和免责声明，强调报告仅供参考，不构成投资建议。

总结

本报告指出，由于监管趋严，中小创的政策套利空间收窄，成长股进入大分化时代。内生增长成为成长股的核心竞争力，电子、通信、计算机和传媒行业中的部分子行业具备投资价值。基金持仓结构变化，主板超配，创业板低配，电子行业超配比例创新高。推荐关注通信、电子、计算机和传媒行业的细分领域，如光纤光缆、光模块、专网、苹果产业链、半导体景气反转、新疆安防、精品手游和广告营销龙头。同时，提供了一个低估值、确定性增长的股票组合，供投资者参考。